事项：

公司发布一季报，2019 年一季度实现营收20.31 亿元，同比增长20.53%，实现归母净利润8517 万元，同比大幅增长87 倍。

公司一季度业绩大幅超市场及我们预期，主要有以下四个原因：1）上游原材料降价叠加低端产品升级替换，营收增长的同时产品单价上升，毛利率大幅提升3.5pct 至14.48%；2）强化成本控制，期间费用率下降0.45pct 至9.93%，财务费用下降150 万元；3）政府补助、委托投资等非经常性损益同比增加约700 万；4）受汇率变动影响，汇兑损失比上半年减少1253 万元。

此外，国信证券通信小组对公司及上游相关企业进行了深入调研，并邀请公司总经理、董事会秘书等高管举行了投资者交流电话会议，我们从产业界和相关公司调研得到如下【尚未被充分认知的】观点：

1）受渠道去库存等因素影响，公司上游原材料，如存储类芯片DRAM、MLCC（多层陶瓷电容）等价格自2018 下半年开始下降，从而对公司毛利率产生正向拉动，同行公司和而泰等也有类似表现；2）上游原材料仍处于降价通道，对公司2019 年的毛利率提升会产生更加明显的作用。公司其他制造成本相对刚性，毛利率的提升将直接反应在净利润层面，我们预判会在上半年财报中体现，一季报已经获得印证；3）公司在人员优化和新产品引入方面近年来已经取得明显成效，管理费用率无论是同比还是环比，均呈现稳步下降的态势，亦将提升公司净利率水平；

4）5G 小基站规模预计会比4G 多3-4 倍，子公司大连共进和闻远科技在4G/5G 小基站研发及应用方面（电子围栏、定点追捕）处于市场领先，入围中国移动。移动通信业务有望成为新的增长点；5）超预期高额分红（分红率达到5.6%），彰显了公司管理层对未来发展的信心，同时也表明公司管理层对与投资者对回报的关切；

6）其貌不扬，技术壁垒不高，但确实受益于5G 建设、“千兆光网”等发展，公司业绩拐点已来，目前估值较低，具有一定安全边际。

我们看好公司在通信终端领域的优势以及在5G 小基站的布局，预计公司2019-2021 年营业收入分别为91/99/108 亿元，归属母公司净利润分别为2.99/3.94/5.01 亿元，当前股价对应PE 为30/22/18 倍，维持公司“买入”评级，建议重点关注。