净利润保持高速增长，业绩略超市场预期

2019 年前三季度，公司实现营收60.38 亿元，同比增长1.95%，实现归母净利润2.66 亿元，同比增长128.25%，扣非归母净利润2.48 亿元，同比增长133.00%，业绩保持高速增长，业绩略超市场及我们预期。单三季度，公司实现营收20.05 亿元，同比下滑13.02%，环比基本持平，实现净利润0.95 亿元，同比增长58.33%，环比增长11.76%。

毛利率、净利率稳步提升，盈利能力持续增强

公司在营收基本平稳的背景下，实现净利润大幅增长，主要受益于同期高端产品持续升级，产品结构优化，物料和生产成本控制良好，利润率提升明显。毛利率方面，公司前三季度综合毛利率达到15.72%，同比提升4.23pct；净利率方面，公司在费用控制方面相对稳定，前三季度综合净利率达到4.28%，同比提升2.29pct，盈利能力持续恢复。

经营性现金流改善明显，越南产线推进顺利

前三季度，公司现金流改善明显，经营活动产生现金流净额为6.11 亿元，同比大幅增长222.64%。公司应收账款18.61 亿元，在销售规模基本持平的情况下，应收账款下降14.83%，销售回款有所改善。报告期内公司对越南子公司进行增资，帮助其尽快完善产线。我们认为越南产线未来投产后，不仅可以扩充产能，而且将进一步降低公司生产制造成本。

投资建议：小幅上调盈利预测，维持“买入”评级。

我们看好公司在通信终端领域的优势以及在5G 小基站的布局，小幅上调盈利预测，预计公司2019-2021 年营业收入分别为85/90/95 亿元，归属母公司净利润分别为3.55/4.51/5.32 亿元，同比增速为84%/27%/18%，当前股价对应PE 为28/22/18 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：

宽带通信终端领域竞争加剧，产品降价的风险；上游原材料涨价对公司毛利率的影响；中美贸易战，对公司产品加征关税的风险以及外汇损益风险。