三季报业绩符合预期，降费提效效果显著，维持“增持”评级公司公告2020 年三季度业绩，前三季度实现营收62.37 亿元，同比上升3.30%；实现归母净利润2.98 亿元，同比上升12.35%；扣非后实现归母净利润为2.49 亿元，同比上升0.64%。2020Q3 单三季度公司实现营收23.53 亿元，同比增长17.34%，同比增幅较2020Q1、2020Q2 进一步扩大；实现归母净利润1.19 亿元，同比增长25.10%。公司2002 年前三季度毛利率持续走高，2020 年1-9 月整体毛利率达14.73%，净利率同比上升0.32pct 至5.03%。2020Q3 单季度公司期间费用率皆有明显下调，其中管理费用率同比下降1.81pct 至1.84%；销售费用率同比下降0.62pct 至1.77%；研发费用率同比下跌1.06pct 至3.88%，公司控费效果显著。在此基础上我们维持预测公司2020/2021/2022 年可实现归母净利润4.39/5.71/6.70 亿元，同增41.3%/30.0%/17.3%，EPS 为0.57/0.74/0.86 元，当前股价对应PE 分别为20.5/15.8/13.5 倍，具备一定估值优势，维持“增持”评级。

5G+WIFI-6 需求拉升，公司作为通信终端头部企业优先收益，公司业绩有望边际改善

公司系全品类宽带接入设备ODM 商，并发力EMS 业务和小基站业务，主营通信终端业务占公司营业收入比例超80%，产线丰富。公司自2017 年开始布局5G小基站建设，2018 年与中国移动紧密合作，2019 完成5G 小基站毫米波一体化硬件样机研发，并进入样机调试阶段。公司积极推进与WiFi-6 结合的10GPON产品，目前已向国内外稳定出货。随着5G 对通信设备提出新的、更高的性能化要求，通信网络、平台及终端设备将实现新一轮大规模的更新换代，叠加Wifi-6的推进及5G 新基建的快速建设，宽带通信终端和移动通信的规模将迎来进一步增长，公司将迎来新的发展良机。根据工信部数据显示，我国2020 年基站建设计划提早一季度达成，伴随着5G 建设进程的加快及商用确定性日益增高，面向深度覆盖的小基站产品市场空间有望迎来发展黄金时期，随着公司5G 及WIFI-6 相关产品的不断放量，公司经营业绩有望超预期。

风险提示：原材料价格波动风险；创新转型发展不及预期风险