聚焦通信制造核心竞争力不断提升，规模优势显现带来业绩基石稳固。

公司专注通信网络设备制造，一路保持比较好的增长态势，近三年归母净利润的复合增长率超过25%。在长三角的太仓、珠三角的深圳和越南地区有三大生产基地，在上海、深圳和北京等地共有7 个研发中心，公司立足东亚，志在全球，打通了网络通信产品的所有代工模式包括ODM、OEM、JDM、EMS，并成功进入网通细分行业龙头地位，市占率领先。

现阶段公司的传统业务主要包括网通（营收占比74.7%）和数通业务（营收占比17.5%）等，新业务包括传感器封测和汽车电子业务，2021营收破百亿，其中海内外业务营收基本各占一半。随着千兆网络建设进程加速，公司主营网络通信业务（包括PON、AP 等产品）近年来保持较快增长态势；数通业务方面，受益数字经济拉动数据中心产业链发展，带动包括交换机等产品在内的数通市场需求持续增加，公司规模优势不断显现有望在下游客户的市场份额进一步提升；总体来说公司传统业务基石稳固，为大力发展创新业务开拓进取打下坚实根基。

受益行业景气度不断提升，公司优势复用汽车电子业务有望超预期。

结合传统业务优势，公司在汽车电子相关供应链和制造能力优势可以快速复制，受益于新能源汽车的市场渗透率不断提升带来大市场空间，公司汽车电子业务拓展有望超预期。优势主要表现在一方面公司在供应链方向可以拓展芯片获取优势；另一方面在产能制造方面具备优势，公司汽车制造定在太仓，太仓正处长三角汽车基线区，同时公司部分产能已移到越南，腾出的空厂房只需要装设备即可具备快速投产能力。

公司汽车电子业务目前主要以智能座舱和 ADAS（高级驾驶辅助系统）领域为主要方向：第一步先从PCBA 的制造开始，以OEM 模式和EMS 模式切入市场；第二步会逐渐开始通过一些合作开发，包括与整车厂和Tier1 的资源整合等，以及导入 ODM 的方式，开始公司自有产品的研发，逐步做大汽车电子业务。从长远来看我们预计大概3-5 年左右，公司汽车电子业务收入占比有望快速提升到较高水平，并有望达30%左右；总体来说，公司稳住基本盘的同时，不断拓展汽车电子等新业务、丰富产品线，未来业绩高增可期。

公司经营稳健资产状况优秀，业绩拐点显现打开高成长曲线可期。

公司2022Q2 实现营收27.40 亿，同比增长9.98%，实现扣非归母净利润1.39 亿，同比增长97.11%，业绩拐点显现（2022H1 实现扣非归母净利润为1.76 亿，同比增长36.65%）。2022H1 公司主营业务产品均价较去年同期增加14.84%，总体费率7.62%，下降0.59%，毛利率12.3%，同比上升0.5%，经营业绩边际改善趋势显现。考虑公司传统业务基石稳健，创新业务快速突破，我们给予公司22E-24E 年归母净利润预测值4.19 亿元、5.02 亿元、6.13 亿元，对应EPS 为0.53 元、0.63 元、0.77元，对应PE 为16.05 倍、13.40 倍、10.99 倍，鉴于公司的高成长性和低估值优势，给予公司“推荐”评级。

风险提示：全球疫情影响及国外政策不确定性；汇率波动；原材料价格波动风险；创新业务转型发展的风险。

催化剂：汽车电子业务订单突破、客户拓展、认证通过等。