事件：公司发布2023年三季报告，2023年前三季度实现营收66.6亿元，同比-17.5%；归母净利润1.8 亿元，同比-47.8%。其中，Q3 单季度实现营收23.1亿元，同比-19.9%，环比+3.3%；归母净利润-2241 万元，同比-114%，环比-117.8%。

实现归属于上市公司股东的净利润同比环比均下降。首先，国内订单需求减少，导致毛利率下降。全球经济状况疲软，行业需求相对去年同期的高基数有所下降，尤其在2023 年第三季度，国内通信终端设备市场价格竞争激烈，制造商的毛利率大幅下降，公司的毛利率降至10.7%，同比下降2.1 个百分点。此外，公司的子公司，山东闻远通信技术有限公司，也因客户需求疲软导致订单毛利率下降，其在2023 年前三季度净利润亏损超过3000 万元，使得公司2023 年第三季度的毛利润同比减少1.2 亿元。

管理费用率和财务费用率上升，政府补助减少。2021年来，公司管理费用率和财务费用率持续上升，2021 年公司管理费用率和财务费用率分别为2.9%、-0.4%，2023Q1-Q3 上升至3.7%、-0.1%；公司销售费用率维持在2022 年水平，2023Q1-Q3 为1.8%。2023 年第三季度，公司的财务费用同比增加9250万元，主要是由于计价汇率升值以及结汇和美元波动造成了汇兑损失，而去年同期计价汇率贬值导致了汇兑收益。公司政府补助减少，2023 年第三季度的政府补助从去年同期的3345 万元减少至1334 万元，减少了2011 万元。

网通业务短期承压，数通业务和移动通信业务稳健发展。2023年前三季度，公司网通业务季节承压，数通业务依然保持稳健趋势；移动通信业务中基站通信、FWA 业务规模持续扩大；传感器封测及汽车电子两块业务销售额合计较去年全年已实现翻番。公司2023Q1-Q3研发费用投入为2.7亿元，同比减少15%。公司近三年研发投入达 11.9 亿，在数通和移动通信业务持续创新。预计未来随着网通业务的逐步复苏、数通业务占比提升、新业务规模扩大、公司高附加值产品结构变化和降本增效措施，公司盈利能力将得到显著改善。

盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为0.49 元、0.64 元、0.77元，分别对应18、14、12 倍PE，首次覆盖给予“持有”评级。

风险提示：AI 发展不及预期、技术迭代不及预期、交换机需求不及预期、竞争格局变动、竞争加剧、公司新业务发展不及预期等风险。