事件：公司发布 2023年年度报告&2024年一季度报告，2023年实现营收85.3亿元，同比下降22.3%；归母净利润6471.6 万元，同比下降71.5%；扣非归母净利润-236.7 万元，同比下降101.4%。2024Q1 单季度实现营收19.2 亿元，同比下降9.5%；归母净利润606.6 万元，同比下降92.1%；扣非归母净利润-742万元，同比下降110.9%。

市场需求下降，业绩短期承压。全年业绩承压主要系全球经济疲软、国内市场需求饱和、海外行业需求低迷及客户去库存及降本需求和市场“以价换量”趋势导致的市场需求下降所致。分产品来看，PON系列产品、AP 系列产品收入、DSL 系列产品收入均下降，主要系需求减少；数通业务收入下降主要系国内园区及SMB 交换机收入减少同时CM模式收入确认方法变更；其他主营业务收入增加主要系报告期内汽车电子业务、机顶盒业务等收入增加。

盈利能力下滑，费用端有所增长。2023 年公司归母净利润6471.6 万元，同比下降71.5%，主要系传感器封测业务仍处于高投入期前期利润压力较大，子公司山东闻远受行业需求持续下滑影响利润减少并计提商誉减值准备对应减少公司当期损益，同时2023 年美元汇率升值幅度低于去年同期导致汇兑收益同比减少综合影响所致。24Q1 综合净利率为0.1%，同比下降3.4pp。费用端有一定增长。2023 年公司销售/管理/财务费用率分别为1.9%/3.9%/0.2%，分别同比增加0.1/0.8/0.9pp，其中财务费用率变动主要系2023 年汇兑收益减少。2024Q1销售/管理/财务费用率分别为1.8%/3.7%/0.4%，分别同比增长0.4/0/0.6pp。

积极完善全球产能布局，数通市场前景可观。公司积极完善全球产能布局，加快海外越南产能布局，构建北美产能新增长极，2023 年越南一期生产基地（自建）建成并投产、二期项目顺利封顶，启动北美生产项目合作工厂选定工作，于近期基本确定合作工厂。根据IDC数据，2023 年全球以太网交换机收入同比增长20.1%，其中数据中心市场收入同比增长13.6%，非数据中心同比增长25.2%。据Dell’Oro Group 预计，2025 年800G 交换机将超过400G，2027年400G 及以上交换机将占数据中心交换机销售额的近70%。公司深耕以太网交换机行业多年，在数据中心/非数据中心领域沉淀了深厚的技术积累和智能制造经验，交换机产品结构有望得到进一步优化，交换机规模有望迎来新增长点。

盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年EPS 分别为0.35元、0.45元、0.63元，分别对应23、18、13 倍PE，维持“持有”评级。

风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、上游原材料涨价等风险。