翠微股份发布2016 年度中报

翠微股份2016H1 共实现营业收入26.93 亿元，同比下滑9.27%，归母净利润为0.46亿元，同比下降37.67%。扣非归母净利润为0.4 亿元，同比下降40.1%。经营活动产生的现金流量净额为0.62 亿，同比增长622.71%。公司业绩基本符合预期。

行业消费低迷导致利润下滑37.67%

分业务看，2016 年上半年度公司商品销售业务共实现收入25.54 亿元，同比下滑9.54%。租赁业务共实现收入6415 亿元，同比下滑6.35%。从毛利率端看，公司整体毛利率下滑0.51%，其中商品销售毛利率为17.79%，同比下滑0.48 个百分点；租赁业务毛利率43.73%，同比下滑2.02 个百分点。2016 年上半年度全国50 家重点大型零售企业销售额同比下滑3.1%，北京市43 家百货店零售额同比下滑10.01%，行业整体延续低迷趋势导致公司业绩出现下滑。

合资成立“海淀教投”，打开盈利增长点

2016 年7 月公司与海淀国投、道勤投资、乾元投资拟共同出资5000 万元设立合资公司（北京海淀国际教育投资有限公司，简称“海淀教投”），其中公司出资750 万元，持股比例15%。合资公司中海淀国投负责海淀区教育品牌和教育资源的投入，道勤投资利用现有的办学经验，对各项教育资源进行整合，并负责运营管理，以形成独具特色的教育产业体系。受益国家教育体制改革，民办教育产业迎来发展机遇。海淀区拥有丰富的优质基础教育和高端教育资源，先发优势明显。依托大股东海淀区国资委优质教育资源，教育业务有望成为公司未来业绩重要增长点。

维持“中性”评级，关注教育转型进度

预计2016-2018 年公司营业收入分别为50.99/48.44/47.95 亿元，分别同比下滑11.5%、5%、1%；归母净利润分别为1.31/1.34/1.39 亿元。公司依托大股东海淀区国资委旗下丰富的教育资源转型教育领域，教育业务有望成为未来业绩增长点。暂时维持“中性”评级，建议关注转型进度。

风险提示：宏观经济严重不景气，转型进度不及预期。