行业观点

中信商贸零售指数上涨1.69%，跑赢沪深300 指数0.23 个百分点：上周中信商贸零售指数上涨1.69%，同期上证指数上涨1.80%，沪深300 指数上涨1.46%。106 家样本公司中89 家上涨，5 家停牌，1 家持平，11 家下跌。从细分行业走势来看，本期中信百货指数上涨2.28 个百分点，中信超市指数上涨1.27 个百分点，中信连锁指数上涨0.71 个百分点，中信贸易指数上涨2.05 个百分点。截至2017 年2 月10 日，中信商贸零售板块动态估值48.2X，相对沪深300 估值溢价率257.4%，较上期末下降1.1 个百分点。

国企改革概念股表现活跃，黄金珠宝板块小幅回调：上周，大盘延续上扬趋势，资金涌入钢铁、建材等周期板块，商贸零售板块小幅跑赢指数。综合5个交易日来看，地方两会陆续召开，国企改革成为关注焦点，银座股份、时代万恒、徐家汇、首商股份涨幅居前。部分转型个股表现优异，东百集团（物流地产）、跨境通（跨境电商）、新华都（电商代运营）超额收益明显。黄金珠宝板块出现回调趋势，老凤祥、刚泰控股、潮宏基跌幅居前。前期积累较多涨幅的中百集团、青岛金王持续回调。

本周板块配置和个股投资建议：16 年三季度下半年以来，市场风格开始逐步切换，对行业的盈利和估值更为看重。根据商务部数据，去年网购交易额同比增速26.2%，延续放缓趋势，实体零售自16 年三季度逐步回暖，春节消费数据验证弱复苏趋势，板块一季度业绩大概率继续得到改善。我们认为零售板块兼具估值安全性和盈利确定性，国企改革预期和新零售主题也持续催化板块行情，短期或继续受到资金青睐，建议沿以下主线布局：

1）实体零售景气度回升，布局一、二线城市、购物中心占比较高的百货龙头将率先受益，推荐鄂武商A、天虹商场；

2）受益于消费弱复苏和人民币贬值，近期国际奢侈品企业均纷纷发布了较为喜人的大陆地区销售增速，中高端消费增速回升，可积极关注黄金珠宝及奢侈品板块的投资机会。推荐低估值黄金珠宝龙头老凤祥、并购和重金投入线下加盟店扩张的金一文化，瑞士名表连锁渠道企业飞亚达A；3）继续自下而上精选个股，推荐化妆品产业链领导者，颜值经济产业圈雏形初现的青岛金王；定增审核通过，物流地产加速推进的东百集团；并购匡时国际，进军稀缺、金融场景丰富的拍卖行业务的宏图高科；4）两会前后，国企改革预期升温，推荐广州百货龙头广百股份，山东区域银座股份，安徽国资委旗下的合肥百货。

上周推荐组合回顾

上周推荐的投资组合中，东百集团（相对收益6.44%）、南极电商（相对收益0.89%）、天虹商场（相对收益0.31%）均跑赢板块，宏图高科（相对收益-1.29%）、青岛金王（相对收益-3.10%）、老凤祥（相对收益-5.26%）跑输行业。

本周推荐组合：天虹商场（20%）、老凤祥（20%）、宏图高科（20%）、飞亚达A（10%）、广百股份（10%）、银座股份（10%）、青岛金王（10%）。

风险提示

1、经济低迷，中高端消费进一步下滑；2、国企改革的政策博弈复杂、延续性不强、实施力度低于预期等。