公司公布2016 年年报，归母净利润同比减少32.51%4 月21 日晚，公司公布2016 年年报，全年实现营业收入53.80 亿元，同比减少了6.62%；实现归母净利润1.12 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.21 元，同比减少了32.51%；实现扣非归母净利润1.00 亿元，同比减少了33.22%。业绩低于预期。单季度拆分来看，公司4Q2016 实现营业收入14.95 亿元，同比减少了4.20%，降幅大于3Q2016 下降的3.30%。4Q2016实现归母净利润0.55 亿元，同比减少了24.49%，降幅小于3Q2016 下降的42.88%。

综合毛利率下降0.89 个百分点，期间费用率上升0.55 个百分点2016 年末，公司在北京拥有翠微百货翠微店（A、B 座）、牡丹园店、龙德店、清河店、大成路店、当代商城中关村店、鼎城店和甘家口百货8家百货门店（清河店已于2017 年初关闭）。公司拥有自有物业建筑面积约19.4 万平方米，占物业总面积的48.19%。分业态来看，2016 年公司百货/ 租赁/ 超市业务的营业收入分别是47.07/ 1.32/ 5.02 亿元，同比分别下降了5.67%/ 22.05%/ 13.31%。2016 年，公司综合毛利率为20.13%，较上年同期下降了0.89 个百分点。分业态来看，2016 年公司百货/ 租赁/ 超市业务的毛利率分别是19.51%/ 43.87%/ 16.26%，较上年同期分别变化了-0.73/ -10.78/ -0.55 个百分点。2016 年，公司期间费用率为17.20%，较上年同期上升了0.55 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为13.22%/ 3.78%/ 0.20%，较上年同期分别上升了0.30/ 0.00/ 0.25 个百分点。

中高端消费仍旧疲软，短期业绩承压较重

2016 年，公司推进龙德店向社区生活中心、翠微店超市向主题食品馆的转型调整，推进翠微店、当代商城等门店引进餐饮娱乐服务业态。公司业务仍以零售为主，由于公司旗下门店当代商城、甘家口大厦定位于中高端百货门店，受消费疲软影响，业绩承压较重。另外，公司研究推进商品与服务消费融合，通过投资向教育、旅游等服务消费领域延伸。 2016 年7 月，公司与北京市海区国有资产投资经营有限公司、北京道勤投资管理有限公司等签署《合作办学协议》，共同投资设立北京海淀国际教育投资有限公司，持股比例为15%，有利于公司盘活资金。鉴于目前国企改革进度较缓慢，我们认为公司彻底转型教育行业的可能性非常小，建议投资者审慎判断。

调整盈利预测、调整六个月目标价至10.5 元、维持增持评级公司旗下多个门店定位于中高端百货门店，消费疲软导致业绩承压较重。我们调整对公司2017-2019 年全面摊薄EPS 的预测，分别为0.22/0.22/ 0.22 元（之前为0.24/ 0.23/ 0.25 元）。我们调整公司未来六个月目标价至10.5 元，维持增持评级。

风险提示：宏观经济增速未达预期，中高端消费需求未达预期。