投资建议：营收下滑程度收窄，关店减负净利保持正增长。作为海淀区国资控股的上市公司，区内优质资源整合空间较大。考虑到公司自身减负且下半年消费改善持续向好，小幅上调17-18 年EPS 预测至0.24（+0.01）和0.25 元（+0.01），维持19 年EPS0.28 元，维持目标价 13.3 元，维持增持评级。

营收下滑幅度收窄，关店减负保证净利高增长。2017 年H1 公司实现营收25.29 亿元，同比-6.08%；归母净利5925.69 万元，同比+30.13%；EPS 0.113 元，符合预期。收入端下滑主要由于年初关闭持续亏损的清河店，但关店后销售/管理费用同比-13.40%/17.35%，故利润端实现正增长。分业务看，商品销售/租赁业务营收同比-5.53%/-16.73%，毛利率+0.01/-2.34pct。关店减亏使销售/管理费用率同比-1.01/-0.46pct，信用卡手续费下调致财务费用率-0.17pct，净利率+0.66pct 至2.36%。由于支付关店费用导致公司经营性现金流出-1107万元，同比-118%。

海淀国资旗下直属上市公司，区内优质资源整合空间大。海淀区优质教育资源丰富，公司作为海淀区国资委旗下市值最小、持股比例最高的上市公司，有望获得优质资源倾斜。国资主导下公司已携手道勤投资等参与成立海教投拉开教育产业整合序幕，后续区内教育资源整合值得期待。北京地区7 家百货门店处于核心商圈，其中自有物业19 万平米，重估价值超过120 亿元，安全边际充足。