事件

公司发布2025 年度业绩，全年营业收入16.58 亿元，同比下降17.87%,公司归母净利润实现2.98 亿元，同比增长302.08%，实现扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润为3.1 亿元，同比增长1221.30%。

核心观点

订单储备创历史新高，为业绩反转奠定基础。尽管2025 年收入端仍然承压，但公司订单端表现亮眼，全年新签订单金额达26 亿元，同比增长41.3%，且呈现逐季度加速态势。期末在手订单26 亿元，同比增长18.2%。订单的强劲增长，尤其在抗体、ADC、小核酸及高难度长周期试验领域的项目签约量大幅提升，直接反映了公司在创新药研发服务领域的核心竞争力与市场需求的复苏。

技术突破、资质产能扩张，构筑长期竞争护城河。公司在技术创新与质量合规层面取得扎实进展，持续巩固行业领先地位。在业务层面，成功在抗体、ADC、基因治疗等前沿领域实现项目突破，并构建了类器官、AI 融合药物研发等下一代技术平台。在资质合规方面，北京及太仓设施于2025 年9 月再次通过OECD GLP 现场复查，苏州设施于7 月获得医疗器械CMA 认证，标志着公司在国际化GLP 管理体系及医疗器械评价领域的能力获得权威认可。此外，苏州昭衍II 期20,000 平方米的设施陆续投入使用，广州设施基建工程已经完成竣工验收，实验室装修投产后将进一步提升整体服务规模与水平。

盈利预测与投资建议

预计公司26/27/28 年收入分别为19.36/23.56/27.76 亿元，同比增长16.81%/21.66%/17.85%；归母净利润为4.49/5.69/7.26 亿元，同比增长50.88%/26.67%/27.48%，对应PE 为64/51/40 倍。公司是领先的医药研发服务企业，业务增长确定性明显。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险