报告摘要：

临床前CRO 、CMO 公司业绩表现稳健。①IQVIA：研发解决方案收入83.95 亿美元（+5.98%）。从订单角度来看，公司R&DS 客户的需求强劲。2023 年Q4 公司研发解决方案新增订单额超过28 亿美元，订单出货比为 1.31，RFP 流量同比提升13%。2023 年共净新增107 亿美元订单，（+ 5.94%）。截至2023 年底，公司研发解决方案在手订单额为297亿美元(+9.2%)，其中75 亿美元订单将在未来12 个月内转化为收入。②MEDPACE： 2023 年公司收入为18.9 亿美元(+ 29.16%)。2023 年Q4 新增订单额为6.15 亿美元(+26.7%)，2023 年共净新增23.6 亿美元订单（+28.8%）。截至2023 年底，公司在手订单量约为28 亿美元（+20.2%），订单表现强劲。③三星生物：2023 年公司营业收入为27.7 亿美元（+23%）。2023 年公司与辉瑞、诺华等全球大型制药公司签订多项较大订单。2023 年公司CMO 合同金额为120 亿美元（+26.3%）。公司订单表现靓丽。从项目角度，CMO（DP/DS）项目数为88 个（+18.91%）。

CDO 项目数为112 个（+10.9%）。④LONZA：2023 年公司销售额为75.99亿美元（+7.9%）。业绩表现强劲。公司估计，生物制剂部门的增长率为9-11%，小分子部门为4-6%，细胞基因科技部门则高达15%。核心业务呈现良好增长态势。⑤ICON：2023 年公司收入为81.20 亿美元(+4.9%)，公司在手订单量为228 亿美元(+10.14%)，公司表示临床CRO 需求强劲，对2024 年业绩表现持乐观态度。

临床前CRO 相对承压。①查尔斯河：2023 年公司营业收入为41.3 亿美元（+3.9%）。公司预计02024 年DSA 部门将实现同比持平到低个位数收入增速，管理层判断市场早期需求趋势将在2024 上半年稳定下来，并在2024 后期开始改善。

投资建议：当前阶段，海外CXO 业绩表现分化明显，临床CRO、CDMO公司业绩表现较好，而临床前CRO 相对压力较大，该类资产受到投融资不利影响更大。我们认为，随着美联储进入降息周期，前期受到该因素负面影响的公司将会迎来业务修复阶段，建议重点关注药明康德、药明生物、凯莱英、普蕊斯、诺思格、药康生物、昭衍新药、博腾股份等。

风险提示：订单不达预期、美联储货币政策低于预期。