结论和投资分析意见

9月26日，阿里巴巴港交所公告，公司拟通过以菜鸟股份于香港联交所主板独立上市的方式分拆菜鸟。

分拆完成后，阿里巴巴将继续持有菜鸟50%以上的股份。同日，菜鸟向港交所递交招股书。

菜鸟是电商物流行业的全球领导者，其愿景是加速推动物流行业的变革，在世界各地提供顺畅的电商体验，实现全国24小时，全球72小时必达。作为兼具电商与科技基因的4PL智慧物流企业，菜鸟一直致力于优化物流行业解决方案，能力遍布国内物流、国际物流、物流科技等多领域。

有别于大众的认识

菜鸟IPO不构成与国内快递的竞争。市场担忧菜鸟IPO会影响国内快递现有格局，我们认为菜鸟自成立以来不断促进国内电商快递的发展，虽然从丹鸟到菜鸟速递，公司持续保留自营业务，但定位清晰，与国内快递在各项业务的合作远大于竞争。从公司战略、成本结构、员工结构、固定资产、资本开支幅度等多方面来看，影响全网快递竞争格局的可能性较低。

菜鸟目光远大，其使命是让天下没有难做的生意，自成立以来不断推动物流领域的整合与变革。市场对于菜鸟的定位与发展认知不清晰。菜鸟作为兼具电商与科技基因的4PL智慧物流企业，十年来完成了从科技平台到智慧物流网络、从中国到全球的演化，在不断完善自身能力的同时，初心未变——让天下没有难做的生意，加速物流行业的变革。我们认为菜鸟未来一方面将持续完善国内外物流领域基础设施的构建，提高端到端能力，另一方面也将持续创造新解决方案，进一步扩大智慧物流网络优势。

风险提示

行业竞争程度超预期；宏观经济下行，电商增速放缓；地缘政治风险；油价及汇率波动