本期投资提示：

2023Q4 交运基金重仓分析：2023Q4 交运行业基金配置总市值达到313 亿元，环比下降16%，配置总市值在申万31 个行业中排名第15 名，环比Q3 下降1 名。交运行业基金持仓占全部基金重仓持股的1.89%，环比Q3 下降0.18pct。交运行业市值占全部A 股市值的3.22%，超配-1.32%。机构持仓集中度增加，交运行业基金重仓前二十标的配置比例达到93.68%，环比Q3 提高3.2pct。交运行业基金重仓前十标的为顺丰控股、春秋航空、中国国航、吉祥航空、中远海能、南方航空、中国东航、建发股份、大秦铁路、圆通速递，Q4 中国船舶基金持股总市值环比增长19%，表现强劲。

航运：Q4 业绩预期已经提前交易，受Q4 运价影响成品油业绩负增长，与海外原油轮公司业绩趋势不同，VLCC 运价环比Q3 改善，中远海能、招商轮船扣非净利润有望环比增长，同比持平或增长。季节性效应占主导VLCC 回落，BDI 指数反季节性上涨值得重视，优先关注干散货标的招商轮船。供给端，2024 年，干散货增长2.4%，VLCC0%增长，均处于低位，市场对油轮预期相对充分，干散货预期不足。

跨境物流：Q4 空运价格上涨，跨境物流景气度提升，中外运敦豪明显受益，预计华贸物流、中国外运同比业绩显著改善，Q1 受红海影响，海运景气度上行，业绩改善趋势有望维持。继续推荐中国外运、华贸物流。

航空机场：Q4 航空市场量价数据处于低位，上市航司预计业绩承压，机场公司受益于货邮吞吐量提升以及跨境客流恢复，四季度业绩环比预计正增长。四季度为民航业传统淡季，同时受极端天气影响，航司经营数据环比Q3 有所回落，但市场对于航司淡季预期较为充分。2023 年行业国内航空客流量、航班量、票价水平恢复至19 年的102%/105%/113%，国际客流2023 全年恢复至19 年四成水平，高点达到19 年的65%。2024 年初以来客流出行需求恢复迅速，公商务活动带动航空市场回暖，预计高客流量将持续表现并衔接春运旺季。

铁路公路：根据交通运输局数据，Q4 全国铁路客运量环比走弱，季节性趋势明显，全年维度，23 年全国铁路客发量创历史新高，但从铁路旅客周转量的维度，恢复速度弱于客发量。Q4 铁路货运受到宏观修复带动，环比改善。Q4 全国高速公路车流量环比趋势性向下，属于季节性回落，板块行情主要驱动为降息预期及风格偏好。

B 端物流：跨境大宗商品多式联运受益于我国大宗商品贸易链条重构，相关标的业务量保持高增；制造业降本增效诉求强烈，制造业物流一体化标的有望迎来红利期。

快递：Q4 终端价格保持平稳，旺季涨价力度较弱，头部公司单票盈利整体保持稳定。我们预计24 年业务量增速10-15%，预计竞争仍将趋于激烈，但格局进一步优化带来的投资机遇越来越近，关注布局机遇。当前圆通24 年仅10xPE（1 月22 日），业绩确定性较强且格局优化后存在较大弹性，继续推荐。顺丰Q4 去年同期高基数，公司业务结构持续优化，关注顺周期修复机会。

风险提示：新造船订单大幅增加、船厂产能大幅扩张、原油补库存结束。