公司为全地形车、摩托车领域的龙头企业，公司专注于大排量水冷动力技术这一核心竞争力，自主研发了国内第一款650cc 大排量街车、国内第一款800cc 大排量全地形越野车等产品，2005 年开始全球化布局，目前公司布局全球产能，已有泰国、墨西哥工厂，公司摩托车、四轮车产品表现良好，尤其二轮车外销持续贡献较高增速，此外公司以独立品牌极核切入高端电动自行车领域，实现快速增长。2024 年公司营收体量达到150.38 亿元。

新兴市场国家主导了二轮车的消费需求。全球摩托车市场主要品牌为日系、印度等摩托车品牌，而东南亚及印度地区是全球最大的摩托车消费市场之一, 印尼、越南、泰国是核心市场，保有量分别高达7000 万、4500万和2400 万辆左右。

摩托车业务的成长逻辑主要为外销和大排量增长。公司在国内玩乐类大排量摩托车细分市场建立了显著的竞争优势，在2024 年，国内大于200CC跨骑摩托车市场，公司销量位居行业第一；而在海外市场，公司在新兴市场切入日常出行，在成熟市场主推品质和性能。外销方向来看，全球范围的中国品牌渗透率较低，但是凭借中国制造的优秀性价比，公司有望提升市场份额；此外，随着各区域经济发展，代步需求有望转向大排量的娱乐需求，从而在利润率层面提升公司盈利能力。

全地形车主要逻辑为国产龙头依托产品力外销渗透率提升。全地形车行业供需两端均呈高集中度，需求端集中于欧美，供给端集中于美日，北美、欧洲为第一、二大市场，UTV/SSV 需求高度集中于北美，供给端呈现高集中度，CR4 约90%，参与者主要为北美、日本和中国品牌，在2024 年，春风动力全地形车的出口额占全国总出口额的71.89%，多年蝉联行业龙头，未来国产品牌有望切入美日高端市场，享受渗透率提升逻辑。

投资建议：公司产品矩阵系列完善，国内国外/两轮四轮齐布局，综合预计公司2025-2027 归母净利润18.06、22.10、26.58 亿元，对应当前18x/15x/12x PE，给予推荐评级。

风险提示：关税波动风险，汇率波动风险，大排量需求提升不及预期