2026 年前三季度：

1）实现营收209.42 亿元，同比+40.59%；实现归母净利润20.21 亿元，同比+42.78%；实现扣非归母净利润15.6 亿元，同比+15.49%。2）实现毛利率29.5%，同比+1.88pct；归母净利润率9.65%，同比+0.15pct；扣非归母净利润率7.45%，同比-1.62pct。3）期间费用率为15.46%，同比+1.03pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.08%、3.84%、5.94%、0.61%，同比分别变动-0.53、-0.43、+0.24、+1.76pct。

2026Q3 单季度：

1）实现营收75.56 亿元，同比+49.9%，环比-5.87%；实现归母净利润9.56 亿元，同比+131.27%，环比+48.96%；实现扣非归母净利润5.09 亿元，同比+27.52%，环比-19.63%。2）实现毛利率33.48%，同比+7.33pct，环比+7.18pct；归母净利润率12.66%，同比+4.45pct，环比+4.66pct；扣非归母净利润率6.74%，同比-1.18pct，环比-1.15pct。3）期间费用率为15.57%，同比+0.48pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.56%、4%、6.05%、-0.04%，同比分别变动-0.62、-0.12、+0.09、+1.13pct。

全地形车：作为公司核心营收支柱，26 年上半年业务稳健向好，累计实现销量13.11万台、营收71.46 亿元，同比增长 51.05%；公司全地形车出口额占全国总出口额的72.47%，持续领先，行业龙头地位稳固。产品端加快迭代，先后推出 Z10-4、C4、C5、G5 等系列新品，精准覆盖家用代步、专业作业、户外探险多元细分赛道；高端旗舰车型 Z10 实现批量交付，成功切入北美高端价格区间，拓宽盈利空间。

燃油两轮车：燃油两轮车形成外增内稳发展格局，中大排玩乐车、通勤踏板双线发力，产品迭代提速，陆续推出 125AURA、150SC-F、500SR、550CL-C、800MT-ES、1000MT-X 多款新品，覆盖入门通勤、中排性能、复古跨界、公升休旅全品类场景，深度挖掘多元圈层消费需求。26 年上半年内燃油两轮车实现总销量 19.64 万台，同比增长 30.62%。海外全球化布局多维突破，北美中大排高端车型投放，持续抢占高端玩乐机车赛道份额；欧洲深耕成熟市场，迭代优化渠道体系，贴合当地骑行消费需求完善中大排产品矩阵。

极核电动：极核电动锚定高端电动出行核心赛道，以产品迭代、渠道提质、运营赋能、数字提效为抓手，在行业调整周期中展现出强劲韧性，成为推动整体业绩高质量提升的重要引擎。26 年上半年，极核电动实现销量 33.80 万台，营业收入 11.62亿元，同比增长 33.15%。产品端，公司持续完善全品类产品矩阵，紧扣细分消费需求加速新品迭代，先后推出EZ2i、EZ1i、AE4SE+、AE426 款、AE3、AE2 等多款产品，覆盖电动自行车、电动摩托车两大品类，打通从入门实用到高端性能的全价格带布局，精准适配多元骑行场景。

盈利预测：预计26-28 年实现归母净利润23.5、31.6、38.2 亿元。维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动、汇率波动、海外拓展不及预期的风险