事件：公司发布2023 年年度业绩预增公告，预计2023 年实现归母净利润为9.6-10.6 亿元，与上年同期相比，将增加2.59-3.59 亿元，同比+36.88%-51.13%，预计扣非归母净利润为9.24-10.24 亿元，同比+15.97%-28.52%。

业绩预告符合预期。

单Q4 来看，公司实现归母净利润1.58-2.58 亿元，同比+20.75%-97.04%，预计扣非归母净利润约1.56-2.56 亿元，同比+54.04%-152.56%。业绩实现高增长。公司在主营业务方面表现稳健，全球化布局推进顺利，产品市场份额扩大，高附加值产品销售比例不断提升，同时生产效率和成本管理得到强化，综合成本水平下降，促使销售和利润稳步增长。此外，由于公司外销产品以美元结算为主，汇率上升以及国际海运费下降，进一步释放了公司的利润，因此公司业绩预增明显。

完善四轮产品矩阵，稳固出口龙头地位。2022 年公司完成新CFORCE400、500、二代Trail800、功率提升版CFORCE625 系列和ZFORCE1000 系列的上市。2022 年全地形车实现销售收入68.38 亿元，同比增长40.14%。公司2022年全地形车出口额占国内同类产品出口额74.28%，稳居龙头地位，且在欧洲市场市占率保持行业第一。

燃油两轮车不断推新促进出口，电动摩托车出货海外20 余国。2023H1 燃油两轮车累计销量9.87 万辆，实现销售收入22.88 亿元，同比增长58.87%，海外新增渠道275 家，累计经销商网络1445 家，出口延续了较快增长，两轮外销5.08 万台，营收实现12.42 亿元，同比增长132.4%。电动摩托车板块，首款高性能电摩AE8、MINI 跨骑车已上市，2023H1 新增门店15 家，累计渠道总量202 家，已在欧洲、南美、东南亚等20 余个国家出货，全力构建第三业务成长曲线。

海外制造基地助力切入美国市场，渠道+产线+研发加速扩充产能。全球全地形车市场有望在2025 年达到141 亿美元的规模。目前公司在美国可与北极星、庞巴迪、本田等一线品牌比肩。为快速供应美国市场，墨西哥海外制造基地主要生产UTV，已具备一期5 万台/年的制造能力，减少了运输半径。

泰国制造基地主要生产ATV，月产约千台。2023H1 公司在美国市场新增渠道31 家，累计渠道585 家。8 月17 日公告称，募资净额17.09 亿元，拟在运动装备扩产及产线智能化改造项目和研发中心升级改造项目中分别投资7.99 亿元、4.75 亿元，于2024 年3 月可达使用状态。

投资建议：预计公司2023-2025 年分别实现归母净利润10.04、11.82、14.11亿元，对应PE 分别为12.78/10.86/9.1 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：汇率波动风险，市场竞争加剧风险，新品研发及推广不及预期风险。