格隆汇10月23日｜东吴证券研报指出，退税增厚春风动力Q3业绩，全地形车&油摩延续高增。2026Q1-Q3实现归母净利润20.21亿元，同比+42.78%，Q3归母净利润为9.56亿元，同/环比分别+131.27%/+48.96%。全地形车&油摩26Q3表现亮眼，筑牢主业基本盘：根据摩托车商会数据：1）公司26Q3油摩销量约为10.89万台，同/环比分别+98.86%/-10.35%。公司中大排玩乐车、通勤踏板双线发力，带动销量同比实现高增；2）全地形车26Q3销量约为7.53万台，同/环比分别+56.21%/-9.60%。公司全地形车北美市场U10pro、Z10销售占比稳步提升，站稳高端主流用户首选阵营，拉动整体产品均价上行。考虑到公司全地形车产品结构改善对产品均价的正面贡献以及四轮&两轮Q3亮眼的表现，将公司2026年归母净利润的预测上调至25.71亿元（原为24.73亿元），并维持对公司2027-2028年归母净利润分别为30.97/39.93亿元的预测，当前市值对应2026-2028年市盈率分别为17/14/11倍，维持“买入”评级。