1. 5G 手机散热面临挑战，手机导热市场迎来更多机遇。相比较于4G 手机，5G 手机增加了更多的射频模块和天线，在追求轻薄的前提下，5G 手机内部的空间更加狭小。此外5G 给手机带来了高频多模的特性，因此手机运算的速率增加带来手机功耗的提升。由于铜冷却系统价格成本高，石墨散热器材料依旧是市场主流，此外石墨烯耐高温材料有望成为新的解决方案。

2. 立足石墨散热材料市场，布局热管、VC。公司目前已有单层高导热石墨膜、复合型高导热石墨膜和多层高导热石墨膜、超薄热管和超薄均热板等相关产品，为适应5G 发展带来的电子产品散热需求上升，公司持续加大对热管、均热板研究，同时计划推出高厚度石墨膜产品，丰富客户选择，通过产品的组合保持散热领域的领先地位。

3. 推出外观结构件产品，创造新的利润增长点。结合5G 发展趋势和公司产业链相关性，碳元科技进入手机玻璃面板和陶瓷背板业务板块，并在2019 年取得营业收入。开展新业务带来的成果在盈利方面的表现并不明显，但凭借公司客户优势，随着产品种类丰富，未来有望为公司带来业绩增长，提高公司的综合实力。随着新业务在2019 年Q4 陆续投产，营收、净利贡献有望逐步向好。

4. 保持现有客户资源，拓展海外市场。碳元科技的主要客户包括三星、华为、VIVO、OPPO 等。2018、2019 年公司分别在越南、美国、韩国设立子公司，积极拓展海外市场，2019 年国外市场营业收入较2018 年上升16.5%。与终端厂商长期的合作为公司未来拓展创造了条件。

盈利预测：我们预计公司2020-22 年收入分别为5.88 亿元、6.91亿元、8.25 亿元，归属上市公司股东净利润分别为5190 万元、5824 万元、6674 万元，对应市盈率分别为86 倍、77 倍、67 倍。

给予“推荐”评级。

风险预测：新业务发展不及预期；宏观环境恶化；行业竞争加剧。