公司发布24 年年报及25Q1 季报，24 全年实现收入5.36 亿元/yoy-15%，实现归母净利润1.05 亿元/yoy-29%，扣非归母净利润1.01 亿元/yoy-28%；单24Q4 实现收入1.32 亿元/yoy-15%，实现归母净利润0.19 亿元/yoy-29%，扣非归母净利润0.18 亿元/yoy-30%。

25Q1 公司实现收入1.05 亿元/yoy-2%，实现归母净利润0.14 亿元/yoy+27%，扣非归母净利润0.13/yoy+35%。

分业务结构看：

24 全年，公司1）景区业务实现营收2.82 亿元/yoy-13%，毛利率70.43%/yoy-0.8pp，其中山水园收入1.48 亿元/yoy-17%，毛利率69.72%/-0.7pp，南山竹海收入1.35 亿元/yoy-8%，毛利率71.22%/yoy-1pp；2）水世界业务实现营收0.07 亿元/yoy-41%，毛利率-43.40%/yoy-50pp；3）温泉业务实现收入0.42 亿元/yoy-10%，毛利率46.98%/-1.42pp；4）酒店业务实现收入1.59 亿元/yoy-23%，毛利率21.40%/yoy-8pp。

公司计划25 全年实现收入5.82 亿元/yoy+8.6%，利润1.49 亿元/yoy+42%。1）聚焦主业，增强复利效应：观光产品和度假产品流量和业绩目标各有侧重，实施区域联动、组合产品策略；通过资源整合，优化竞合关系，带动区域流量提升。2）加速组织变革，技术赋能效率：推进管理信息化升级与AI 技术运营，完善内控体系，激活组织效能。3）保障战略项目，谋求持续发展：推进御水温泉提档升级、龙兴岛彩蝶谷改造项目等“老项目”迭代，推进南山小寨二期项目、平桥文旅综合体项目等“新项目”的筹备建设。

盈利预测及投资建议：预计公司25-27 年收入分别为5.82/6.41/6.92 亿元，同比+9%/+10%/+8%，归母净利润分别为1.43/1.59/1.70 亿，同比+37%/+11%/+7%,当前股价对应PE23/21/20X，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观环境波动风险，项目提升及建设不及预期风险，自然天气变化影响。