本报告导读：

1Q25 归母净利润超我们此前预期，24 年收入及利润略低于我们此前预期。2025 年一季度利润显著回暖，25 年全年目标进取明确，建议关注全年兑现节奏与新项目落地成效。

投资要点：

投资建议：我 们预测2025-2027 年EPS 分别为0.51/0.54/0.65元，考虑到 2025 年行业平均的 34PE，给予公司25 年30X PE 估值，上调目标价为 15.3 元，维持增持评级。

24 业绩略低于预期，1Q25 利润超预期：2024 年营业收入5.36 亿元（-14.87%），归母净利润1.05 亿元（-28.80%），扣非归母净利润1.01亿元（-27.77%），业绩承压原因在于酒店改造扰动运营，叠加费用刚性压缩利润空间。24 业绩略低于此前预期，我们此前预期营业收入和归母净利润各5.7 亿元，1.16 亿元。24Q4 营业收入1.32 亿元，环比-6.9%，同比-15.2%，归母净利润0.19 亿元，环比-41.5%，同比-28.6%。2025Q1 营业收入1.05 亿元（-1.6%），归母净利润0.14 亿元（+26.45%），扣非归母净利润0.13 亿元（+34.46%），业绩韧性强，动物王国有望释放增量。

核心景区维稳，酒店承压较大：2024 年景区收入2.82 亿元（-13.0%），毛利率70.4%（-0.8ppts）；水世界收入0.07 亿元（-41.28%），毛利率-43.3%（-50.4ppts）温泉收入0.42 亿元（-10.4%），毛利率46.98%（-1.42ppts）；酒店收入1.59 亿元（-23.1%），毛利率21.4%（-8.5ppts）；旅行社收入0.09 亿元（-4.54%），毛利率6.62%（-8.49ppts）。

景区改造与新建项目赋能公司成长：公司通过推进南山小寨二期等项目，持续优化和丰富景区内容，增强品牌吸引力。同时，通过新建和改造酒店项目积极拓展酒店业务，增强市场竞争力。

公司25 年经营计划：2025 年公司将以再创新拉经营、以强体验提品质，以优项目促发展，发挥一站式旅游目的地经营优势，计划实现营业收入5.8 亿元，利润1.49 亿元。

风险提示。需求不振、项目审批不及预期、出行成本继续上涨。