事件描述

公司发布2023 年中期财报，期内实现营收2.83 亿元（+219.11%），为2019 年同期128.74%；归母净利润0.62 亿元（上年同期亏损0.54 亿元），为2019 年同期116.23%；扣非归母净利润0.59 亿元（上年同期亏损0.57 亿元），为2019 年同期114.69%；EPS0.34 元。其中2023Q2 实现营收1.63 亿元（+399.82%），为2019 年同期124.27%；归母净利润0.43 亿元（+234.48%），为2019 年同期111.82%；扣非归母净利润0.42 亿元（+224.16%），为2019年同期114.95%。

事件点评

经营情况大幅提高，2023H1 景区淡季仍超2019 年同期水平。与2019年同期相比，公司高毛利酒店产品矩阵扩大，景区新增夜游项目逐渐丰富。

利润水平增速略慢于营收增速主要系景区项目增加致使折旧摊销费用提高，已经部分运营初期项目尚处于爬坡期、贡献利润能力有待提高。

国资入局成第一大股东促进公司协同发展。期内溧阳城发通过协议受让控股股东股份进驻公司成第一大股东，溧阳市人民政府成为公司实控人。依托政府背景，助力公司宣传推广品牌、资源整合，同时公司也配合政府进行惠民活动，目前山水园和南山竹海已成为惠民互动主体。

期内公司毛利率53.68%（+63.47pct），净利率25.85%（+90.14pct）。

整体费用率18.99%（-38.97pct），其中销售费用率6.18%（-12.33pct）、管理费用率13.78%（-25.63pct）、财务费用率-0.97%（-1.01pct）系存款增加、利息增加。经营活动现金流净额1.18 亿元，较上年同期增加1.53 亿元。

投资建议

与疫情前相比公司酒店业务占比持续提升，高毛利率酒店产品有望带动公司整体盈利能力提升。南山小寨年内有望推动开工建设，动物王国规划设计方案有序进行。经营环境全面转暖，看好公司辐射全国客群、漂流等新项目投产落地。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.02\1.39\1.59 元，对应公司8 月30 日收盘价23.68 元，2023-2025 年PE 分别为23.2\17\14.9倍，维持“增持-A”评级。

风险提示

居民消费不及预期风险；景区客流下滑风险；项目建设不及预期风险。