投资要点：

公司发布2023 年半年报，业绩符合预期。公司上半年实现营业收入2.83 亿元，同比增长219%，恢复至19 年129%；实现归母净利润0.62 亿元（业绩预告0.6-0.7 亿元），恢复至19 年116%。二季度，公司实现营业收入1.63 亿元，同比增长400%，恢复至19 年124%；实现归母净利润0.43 亿元，去年同期亏损0.32 亿元，恢复至19 年112%。

酒店度假均实现扭亏为盈，盈利能力显著修复。公司旗下全资子公司恢复情况良好，温泉度假子公司/南山竹海子公司分别实现营业收入0.94/0.77 亿元营收，分别同比增长138%/240%，实现净利润0.13/0.31 亿元，同比扭亏为盈。遇天目湖酒店/千采旬酒店公司/山水园酒店公司分别实现净利润59.16/118.87/84.67 万元，均实现同比扭亏为盈。天目湖旅行社等子公司均实现23 年H1 整体经营毛利率为53.68%，单二季度，公司综合毛利润为62%，在客流恢复情况下各业务板块盈利能力得到显著修复。

景区酒店产品持续迭代升级，线上线下全渠道持续发力引流。上半年，公司全力推进漂流项目的筹备工作，保障下半年工计划，同时推进动物王国等项目的设计与建设工作。公司结合两山一水特色文化，推出南山竹海溯溪游，天目湖夜游餐秀等热门产品。酒店业务中新增“遇·碧波园”、“遇·湖林里”以及“御水温泉·森”项目，进一步布局度假产品及打造酒店特色，预计2023 年将提供可观增速。公司顺应文旅融合趋势，通过自身强运营体系、优秀营销能力推进文旅产业价值链延伸，以实现文旅融合、跨界融合和功能融合下的泛旅游效应。

引入国资实现强强联合，协同效应赋能公司外延发展。公司通过协议转让股份的方式引入溧阳市政府国资平台成为公司重要股东。政府认可并支持公司沿用原有管理体系，并充分赋能企业外延发展。核心管理团队高度稳定且政府不干涉公司运营，并充分发挥现有管理团队的专业性。公司与溧阳市国资主题合力打造的天目湖动物王国项目正在稳步推进。政企强强联合有利于发挥产业协同优势，丰富公司旅游资源并加强资金和品牌宣传等优势，帮助公司进一步开拓客源市场，实现外延发展战略目标。

投资分析意见：公司精确定位打造“一站式旅游”发展模式，酒店品牌矩阵完善并积极挖掘二次消费，逐步提高盈利能力。我们维持盈利预测，预计公司23-25 年归母净利润分别为1.55/2.06/2.52 亿元，对应23-25 年PE 为29/21/18 倍，维持“增持”评级。

风险提示：客流恢复不及预期，景区运营恢复不及预期，新项目推进不及预期。