核心观点：

事件：公司发布2023 年半年报，23H1 收入2.83 亿元，同增219.11%，较19H1 增长28.74%，归母净利润0.62 亿元，扭亏为盈（去年同期亏损0.54 亿元），较19H1 增长16.23%。其中，23Q2 收入1.63 亿元，同增399.82%，较19Q2 增长24.27%，归母净利润0.43 亿元，扭亏为盈（去年同期亏损0.32 亿元），较19Q2 增长11.82%。

景区、酒店、旅行社业务营收超19 年同期。（1）景区：23H1 收入1.73亿元，同增322.95%，较19H1 增长30.83%；（2）温泉：23H1 收入0.23 亿元，同增162.33%，较19H1 下滑10.53%；（3）酒店：23H1收入0.93 亿元，同增189.16%，较19H1 增长87.67%；（4）旅行社：

23H1 收入1.01 亿元，同增515.03%，较19H1 增长37.92%。

产品持续丰富，提升游客体验。新项目上，公司推出南山竹海溯溪游、天目湖夜游餐秀等产品，探索新业态，同时持续推进漂流项目，确保下半年开工。已有项目上，公司借助MOT 持续优化产品和服务，定制个性化产品，升级VIP 定制业务，不断提升旅游体验和客户黏性。

国资成为第一大股东，政府多维度赋能。项目合作方面，公司与溧阳市国资主体积极推进文旅项目合作，其中天目湖动物王国项目为市重点文旅项目。品牌赋能上，公司借力政府资源宣传品牌并推广各类活动，旗下山水园和南山竹海景区成为惠民活动重要实施主体。此外，公司背靠国资，积极洽谈并购项目标的，有望进一步丰富公司资产。

盈利预测及投资建议。预计公司23-25 年收入分别为6.7、7.8、8.9 亿元，同比增速分别为82.1%、15.7%、15.0%；归母净利润分别为1.9、2.4、2.8 亿元，同比增速分别为822.6%、26.3%、18.8%，维持公司合理价值40.41 元/股的判断，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动的风险，行业竞争加剧的风险，新项目落地及盈利不及预期的风险。