事件：公司23 全年实现收入6.30 亿元/yoy+71%、较19 年+25%，实现归母净利润1.47 亿元/yoy+624%、较19 年+19%，扣非归母净利润1.40 亿元/yoy+1024%、较19 年+15%。24Q1 实现收入1.07 亿元/yoy-11%，实现归母净利润0.11 亿元/yoy-43%，扣非归母净利润0.09 亿元/yoy-45%。

分业务来看，1）23 年景区业务实现收入3.25 亿元/较19 年+8%，其中山水园/南山竹海分别+9%/+8%，毛利率71.25%/较19 年+2.6pct；2）酒店业务实现收入2.07 亿元/yoy+45%、较19 年+117%，毛利率29.9%/yoy+5.1pc。

温泉/水世界收入分别为0.47 亿元/0.13 亿元，较19 年分别-11%/-20%毛利率分别为48.4%/7.0%、较19 年分别-10.4/-13.6pct。

公司23 年毛利率54.3%/yoy+8.1pct、较19 年-11pct，其中有酒店业务收入占比增加且在新会计准则下毛利率下降的影响。公司管理效率提升显著，23 年销售/管理费用率分别为7.6%/13.7%，较19 年同期-5.8/-1.1pct。

公司充分利用区位及运营优势，持续推进项目建设。短期平桥漂流预计于五一前投运、带来增量利润；长期南山小寨二期、动物王国建设持续推进，23 年公司投资活动产生的现金净流出为8620 万元，其中包含支付动物王国投资款及前期建设相关费用，项目建成开业后亦可增厚业绩。

分红派息：公司拟每10 股派发5.36 元（含税）现金红利&以公积金转增4.5股，合计派发9985 万元，现金分红比例67.93%，对应当前股息率2.73%，转增后总股本预计为2.7 亿股。2024-2026 年，在满足现金分红的条件下，分配的现金红利不低于年均可分配利润的30%、其中每年不低于当年可分配金额的20%。

盈利预测与投资建议：我们预计公司24-26 年收入分别为7.31/8.26/9.50亿元，同比增加16%/13%/15%，归母净利润分别为1.74/2.07/2.44 亿，同比增加19%/18%/18%,当前股价对应PE 20/17/15X，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，景区客流恢复不及预期风险，旅游消费力恢复不及预期风险。