事件：公司发布2023年年报及 2024年一季报。2023年，实现营业收入6.3亿元，同比增长70.9%，实现归母净利润1.5亿元，同比增长623.9%。由于2023Q1基数较高，叠加今年以来当地降雨较多，2024Q1，实现营业收入1.1亿元，同比下降11.3%；实现归母净利润0.1亿元，同比下降42.8%；毛利率为38.17%，同比减少4.3 个百分点，净利率为13.0%，同比减少5.1 个百分点。

受益于疫后旅游市场高景气，23年景区及酒店板块实现明显复苏。2023 年，公司山水园、南山竹海景区分别实现营收1.8 亿元、1.5 亿元，同比2019 年分别增长8.7%、7.5%；公司疫情期间布局的酒店陆续爬坡，实现营收2.1亿元，同比增长45.2%。温泉、水世界、旅行社业务分别实现营收4718.8 万元、1271.2万元、906.6 万元，分别恢复至2019 年同期的89.1%、80.4%、71.3%。

2023 年分红比例为67.9%，股息率达2.8%。公司董事会拟定2023 年利润分配预案为每10 股派发现金股利5.36 元（含税），股利支付率为67.9%，同时以资本公积金转增股本形式向全体股东每10 股转增4.5 股，转增后，公司总股本从1.9 增至2.7 亿股。

漂流项目即将落地，预计年底开通的沪苏湖高铁有望使天目湖进入上海“一小时生活圈”。公司旗下漂流项目预计在今年暑期落地，增加公司盈利点，并且公司南山小寨二期项目及动物王国项目也在有序推进中。沪苏湖高铁计划于2024年底开通运营，届时上海到溧阳高铁交通时间将由2 小时缩短至1 小时左右，天目湖对上海客群的吸引力提升。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.7、2.0、2.3亿元，公司旗下业务能够辐射消费能力较强的江浙沪地区客群，有望在旅游市场高景气下实现业绩高增。给予公司2024 年25 倍PE，对应目标价22.75 元，维持“买入”评级。

风险提示：客流恢复不及预期、行业竞争加剧、门票价格管控、项目建设进度不及预期等风险。