投资要点

数据中心系统集成和技术服务快速成长供应商。公司专注于数据平台相关部分提供解决方案和技术服务，覆盖行业涉及金融、制造、能源，最近三年营业收入/毛利/净利复合增长率分别为18.99%/20.69%/17.55%。

数据中心市场处于快速发展期，自主可控解决方案发展空间巨大。根据Cisco预测，到2020 年底，全球数据中心IP流量将从2015年的每年 4.7ZB增长到每年15.3 ZB。金融、制造等行业通过运用云计算、大数据等新技术对传统应用软件和基础架构设施进行重塑，IT投入复合增速有望保持在20%以上。

竞争格局：公司体量较小，高粘性客户有利于稳定成长。对比可比上市公司，公司目前业务体量较小，2015年营业收入3.9亿，仅为竞争对手平均值的11.2%。但客户购买力强，且主要集中于金融、制造、电信等景气需求行业。近三年，老客户的收入占比近80%，高粘性助力公司享受行业成长。

成本管控与高效管理驱动公司成长。近三年，对比可比公司，公司人均创收与盈利能力领先行业可比公司近100%，应收账款周转双倍于竞争对手，公司高效管理与服务能力明显具备优势。公司将继续坚持“业务聚焦”“标准化”的经营策略，保持公司的业务专注和较高的经营效率。

募投聚焦公司自主可控方向，加速研发能力提升。在募集资金的具体投向中，公司的研发中心占比近50%。参考公司在分布式数据库挖掘的研发能力，公司在未来有望持续提升自主可控产品的开发能力。

风险因素：市场竞争风险，数据中心IT市场竞争加剧；募集资金投资项目实施和财务存在风险；供应商集中风险；规模小，抗风险能力弱。

盈利预测。公司在2017-18年研发投入可能持续提升，盈利增速可能略低于收入规模增速。我们给予公司2017-18年盈利预测0.64/0.76元。对于公司估值，参考计算机板块17年43X，可比公司46X，结合公司领先的经营能力，双倍于竞争对手的运营效率，我们给予公司目标价32元，对应17年50X。