公司深耕数据库十五载，成为国内领先的数据库产品和服务提供商。公司凭借一流团队、持续研发投入和体系化建设，成立15 年以来实现商业模式从代理销售到自研数据库产品的跃升，目前形成数据库+数据存储+数据计算“一核两翼”的业务格局，产品及服务获得超2000 家客户认可。

国内开源数据库崛起，openGauss 有望成首选路线。数据库是计算产业的“根技术”，信通院预测到2025 年中国数据库市场总规模将达到688 亿元人民币。从市场份额来看，大部分依旧被国外主流数据库厂商（Oracle 等）所占据，原因在于数据库的开发周期长、难度高、工作量大，且需要与整个计算体系相适配。目前华为构建了国内唯一全栈的计算产业体系：从芯片、操作系统到数据库，形成高度耦合的底层生态，使得华为成为距离智能时代计算底座最近的公司。其中openGauss 凭借高性能、高安全、易运维、全开放等关键特性，是目前业界最具企业级能力的开源数据库，有望成首选路线。

国内数据库后起之秀，受益鲲鹏计算产业发展。公司基于openGauss 社区版本推出企业级关系型数据库Vastbase G100，已获得广泛认可：1）公司是openGauss 社区理事会首批理事单位之一；2）公司当前在社区贡献度排名第二，仅次于华为，成为获得openGauss 认可的最佳伙伴；3）VastbaseG100 数据库获得鲲鹏Validated 认证、进入2021 年央采名录，在金融、政府、电力、制造等行业得到运用，正逐步进入到大规模推广阶段。数据库也是鲲鹏计算产业必不可少的关键一环，随着未来华为受限局面逐步缓解，以及行业信创的实质性铺开，海量数据作为鲲鹏产业生态中openGauss 数据库的佼佼者有望持续受益。

首次覆盖，给予“买入”评级，给予2022 年合理目标市值140 亿。考虑公司商业模式及较高增速，公司自研数据库而言，2022 年对应收入约2.04亿元，增速约为120%，给予合理目标市值约为60 亿，对应PS 约30 倍；其余业务而言，2022 年收入预计4.04 亿，考虑该部分业务产生的利润承担了自研数据库的大量研发和销售，预计实际贡献净利润约1.5-2 亿，给予合理目标市值约80 亿，对应PE 约40 倍。首次覆盖，给予“买入”评级，给予合理目标市值140 亿元。

风险提示：新业务投入产出不及预期、宏观经济下行、行业竞争加剧、关键假设可能存在误差。