事件：2022 年4 月19 日，公司发布2021 年年报及2022 年度一季报。

业务平稳发展，高研发投入及市场推广形成利润短期压制。根据公司公告，公司2021 年实现收入4.21 亿元，同比增长6.02%；实现归母净利润0.11 亿元，同比下降67.47%。公司2022 年一季度实现收入0.79 亿元，同比下降22.84%；归母净利润亏损0.11 亿元。我们认为，公司业务仍在稳步推进，目前仍处于自主数据库产品高投入期，高研发投入和市场推广对利润形成一定短期压制。

打造“一核两翼”业务格局，打造国产数据库龙头企业。公司围绕“一核两翼”的业务格局，构建了自主产品品牌“Vast+”、自主服务品牌“Apollo+”。自主产品品牌“Vast+”包括Vastbase 海量数据库产品系列、Vastcube 海量计算产品系列及Vastorage 海量存储产品系列，打造国产化数据库产品矩阵；自主服务品牌“Apollo+”包括 ApolloDB 数据库服务、ApolloDC 数据计算服务及ApolloDS 数据存储服务，保障国产化数据库使用能力及迁移落地。2021 年 3月，公司旗下的海量数据库Vastbase G100 管理系统成功入围中央国家机关2021 年数据库软件协议供货采购项目，彰显公司自身国产化数据库龙头地位。

数据时代叠加国产化浪潮，数据库产业开启新征程。根据IDC 预测，2021全年中国关系型数据库软件市场规模为27.5 亿美元，到2025 年将达到76.7 亿美元，未来5 年市场年复合增长率为30.4%。大数据时代对数据库应用提出新的要求，包括分布式支持、可拓展性和容错性等。数据库行业竞争格局已产生松动，传统巨头垄断格局被打破，群雄逐鹿时代开启。同时，数据库是基础软硬件国产化重要组成部分。在信创产业持续推进的背景下，国产数据库未来发展空间广阔。

投资建议：公司是国内聚焦数据管理产品与系统服务的龙头企业，一方面，5G、云计算、人工智能等技术变革带来数据行业蓬勃发展，将带来公司数据系统相关产品和服务的自然增长需求；另一方面，国产化大浪潮下，公司自主数据库产品和面向各类国产数据库的迁移运维服务都将迎来巨大机遇。预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.04 元、0.08 元、0.17 元，对应 PE 分别为413X、184X、89X，维持“推荐”评级。

风险提示：国产化业务落地不及预期；公司产品研发和拓展不及预期