投资要点

研发、生产、销售一体化的中药企业。公司拥有107 个药品文号,主要产品覆盖妇科、皮肤科、风湿骨科和呼吸科四大领域,采用自建销售队伍的销售方式,产品在全国 2000 多家大、中型二级以上医院实现销售。

中药行业受到国家政策支持。中药行业在医药工业的占比约30%,近年来国家出台多项措施扶持和促进中医药发展。公司绝大多数主要产品入选《国家医保目录》和《国家基本药品目录》,有助于产品销售渠道的拓展。

主营业务集中,利润增长稳定。公司99%以上的营业收入来源于中成药的生产和销售,主要产品坤复康胶囊(片)、复方双花片、消银颗粒、附桂骨痛胶囊、芪药消渴胶囊、复方清带灌注液等销售增长稳定。2012 年-2016年公司营业收入复合增长率为8.22%,归母净利润复合增长率为12.72%。

盈利预测:我们预计公司2017-2019 年EPS(按照发行2497 万新股计算)分别为:0.72、0.79、0.86 元,考虑到可比公司的PE 水平,行业周期及公司的盈利增长情况,给予公司2017 年20-25 倍PE,我们认为公司的合理价格在14.40-18.00 元左右。按照本次新股发行方式,发行价格为14.57元,建议在此价位申购。

风险提示:药品降价风险;中药材价格波动风险。