事件：公司发布2025 年第三季度报告，2025 年前三季度公司实现营收41.49 亿元，同比增长155.4%，归母净利润1.06 亿元，同比增长148.64%；其中单Q3 归母净利0.42 亿元，同比增长116.49%。

点评：

饲料销量持续高增，预计四季度利润有进一步改善：公司2025 年前三季度营收大幅增长，预计主要受益于饲料销量环比大幅增长。公司2025 年前三季度归母净利润达1.06 亿元，其中Q1 归母净利润0.28 亿元，Q2 归母净利润0.36 亿元，Q3 归母净利润0.42 亿元，环比增长14.45%。前三季度信用减值损失累计达0.64 亿元，而公司客户四季度生猪出栏后有望对饲料还款，因此预计四季度公司部分信用减值计提有望冲回，推动公司四季度净利润进一步增长。

净利率逆势攀升，精细化管控显成效：公司2025 年Q3 销售费用为579.97万元，同比下降15.68%。Q3 扣非后销售净利率为2.51%，同比增加0.06pct。企业通过优化销售网络和经销体系，利用饲料品质优势提高客户粘性，从而使Q3 销售费用下降，净利率提高。公司充分利用“立足华东，辐射全国“的区域战略，降低生产成本和销售费用，从而构筑核心竞争能力。

战略聚焦产业链纵深，进军养猪业：公司6 月公告拟通过发行股份和支付现金的方式购买瑞东农牧等六家养猪企业100%的股权以及派斯东畜牧技术咨询（上海）有限公司80%的股权。9 月和10 月均披露了《山东邦基科技股份有限公司关于重大资产重组进展公告》，持续推进资产重组交易工作。公司未来有望凭借饲料业务积累现金流支持产业延伸，Q3 货币资金余额达2.01 亿元，为后续向生猪养殖业务的扩张提供坚实资金保障。在夯实主业基础上，正式切入生猪养殖领域，未来公司有望从"饲料供应商"向"养殖一体化企业"的战略转型迈出关键一步。

盈利预测与投资评级：长期来看，我们看好公司猪鸡双主业运营模式的不断升级更新，公司生产经营长期稳定，并且明确未来出海发展方向。我们预计公司2025-2027 年实现营收分别为56.64、63.28、67.53 亿元，实现归母净利分别为1.51、1.70、1.75 亿元，对应PE 为29.66、26.31、25.63x，维持“推荐”评级。

风险提示：畜禽价格下行风险；饲料行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；产业链扩张与整合风险。