事件:公司公告2016 年报,实现营业收入7.7 亿元,同比增长24.1%;实现归母净利润1.2 亿元,同比增长27.5%。公司2016年度拟向全体股东每10 股派发现金股利1.5 元。
点评:
1)主营业务增长稳定,规模效应提升盈利能力。公司专注于汽车热交换系统管路业务,去年公司营收增长主要受益于客户上汽通用五菱增长。公司具有丰富的生产经验,通过规模效应提升自身盈利能力,在汽车热交换系统管路产品制造上达到了高水平的规模化生产。
2)收购优质项目,优化业务结构。公司出资8000 万并表收购厦门大钧80%股权,进入汽车制动领域。厦门大钧是专业研发、制造汽车制定系统制动器储油罐及制动油报警器的汽车零部件厂商,业绩承诺2016 年扣非净利润2000 万,同比2015 年82%增长,有助于增厚公司业绩,优化业务结构,进一步扩大客户资源和销售规模,从而增强公司的盈利能力和持续发展能力。
3)注重发展汽车电子和新能源,内生与外延双管齐下。公司与江苏天发成立合资企业,发展新能源汽车业务和汽车电子业务。
同时,公司已经启动了汽车电子水泵项目,在新能源和汽车电子业务上有了实质进展。公司拟收购专业从事EGR 冷却器生产的新三板企业力驰雷奥,切入EGR 核心零部件领域。我们认为不排除公司通过外延式并购,进一步加强在电动化、智能化、网联化的业务布局。
4)实施股权激励,加强公司管理生产活力。公司实施了股权激励计划,向143 名激励对象授予500.6 万股限制性股票,调动员工积极性的同时对未来收益有了一定的安全边际,根据股权激励实施条件,2016-2018 年净利润为1.12、1.29、1.45 亿元。
5)盈利预测。我们预计公司2017 年、2018 年、2019 年归母净利润分别为1.42 亿、1.73 亿和2.01 亿,对应估值为42.6X、35X 和30X。
6)风险提示。下游整车增速下滑;外延收购进展不及预期。