事件：

近期，公司连续出手收购，先是在6 月19 日以人民币2,200 万元收购新源动力股份有限公司3.57%的股份；又在9 月30 日拟出资39,680 万元收购北京天元奥特76%的股权；10 月11 日，公司拟以现金方式再次收购新源动力17.86%的股权。

点评：

1.增持新源动力，打造A 股燃料电池龙头。腾龙股份继6 月19日收购新源动力3.57%股份，又进一步增持，拟收购大连化物所持有的全部新源动力17.86%的股权，前后两次标的估值均为6.16 亿元。新源动力是中国第一家致力于燃料电池产业化的企业，在质子交换膜燃料电池发动机系统关键材料、关键部件、整堆系统位于国内领先地位，推出了国内首款具有自主知识产权的高集成度大功率电堆的第三代产品。二代产品已配套上汽荣威750、上汽大通FCV80。公司进一步增持新源动力的股份，并借助新源动力在氢燃料电池的经验、技术和销售渠道，有望打造A 股燃料电池龙头企业。

2.收购北京天元奥特，夯实主业。腾龙股份估值5.22 亿元收购北京天元奥特76%的股权，对应标的公司2018 年净利润估值9.8X，天元奥特承诺2019 年至2021 年累计实现的净利润不低于18,000 万元。天元奥特是国内汽车橡塑胶管领军企业，此次收购帮助公司打通热交换系统管路全产业链，有效降低成本，夯实主业。

3.新能源热管理业务快速发展。公司在新能源汽车领域，一方面加强传统客户的新能源车型项目开发，另一方面也与蔚来、小鹏、国能汽车等造车新势力合作，并已经与众多现有客户进行新能源产品定点，包括上汽自主、吉利汽车、东风、奇瑞、众泰等自主品牌，以及广本、东本、神龙等合资企业，扩大了热交换系统管路、汽车电子水泵、轻量化材料在新能源汽车上的应用。新能源汽车业务是公司近两年收入增速最快的领域。

4.公司上市以来，不断进行外延并购，已经打通热交换系统管路和EGR 全产业链布局，同时新能源汽车热交换快速发展，燃料电池业务也有望成为A 股龙头。考虑天元奥特四季度部分并表，我们预计公司2019-2021 年归母净利润为：1.3/1.9/2.4亿元，对应PE 分别为23/15/12X。

风险提示：汽车销量不及预期，天元奥特业绩不及预期。