盈利能力提升，财务状况稳健。25H1 汇顶科技实现营收22.5 亿元，同比微降0.2%；归母净利润4.3 亿元，同比增长36%。25Q2 公司实现营收11.9 亿元，同比增长14%；归母净利润2.4 亿元，同比增长52%。公司财务状况稳健，25H1 货币资金及交易性金融资产合计达51 亿元，为后续新产品开发等工作提供坚实基础。

推动新产品规模商用，助力手机端单机价值量提升。部分投资者认为手机行业整体增长趋缓，担忧公司手机端业务未来成长空间受限。我们认为，公司推进多项创新产品规模商用，有望驱动手机端业务未来持续成长。25H1 公司超声波指纹、光线传感器和安全解决方案等创新产品商用规模持续扩大，出货量稳健增长。其中，超声波指纹传感器在国内知名手机品牌客户实现大规模商用，并下沉至2000 元以上的中高端价位机型，24 年出货量已超800 万颗；新一代屏下光线传感器在部分旗舰机型实现商用，24 年出货量约500 万颗；NFC/eSE 芯片顺利在国内知名品牌客户机型实现规模出货，24 年出货量约300 万颗。公司持续推出创新产品，有望继续提升智能手机端的单机价值量。

持续拓展产品应用领域，打开成长空间。25H1 公司智能手机以外营收占比已达37%；对比24 年全年的33%、23 年全年的29%，呈现持续提升态势。在汽车电子领域，25H1 公司车规级低功耗蓝牙GR5405 系列已在头部主机厂的多个数字钥匙项目上量产出货；在IOT 领域，公司提供健康传感器、低功耗蓝牙SoC、屏下光线传感器等多品类产品；在PC 和平板市场，公司自研的指纹识别、触控、Touchpad、主动笔和音频方案等产品表现优异。2025 年上半年，IoT 市场需求增加，公司中大尺寸触控芯片和主动笔方案出货量同比显著提升，助力公司盈利能力提升。未来，公司有望持续以手机为核心拓展其他各种形态的终端应用，扩大成长空间。

我们预测公司25-27 年每股收益为1.77/2.07/2.50 元，根据可比公司26 年平均52 倍PE 估值，给予107.64 元目标价，维持买入评级。

风险提示

下游市场复苏不及预期；新产品进展不及预期；资产减值损失和费用支出超出预期。