事件：公司发布2025 年半年度报告。2025 年上半年，公司实现营收9.37亿元，同比+30.3%；归母净利润为1.46 亿元（预期为1.45~1.55 亿元），同比+98.8%；扣非归母净利为1.34 亿元（预期为1.32~1.42 亿元），同比+90.3%，业绩符合我们此前预期。其中，25Q2 营收为4.66 亿元，同/环比分别+16.83%/-1.14%；归母净利润为0.81 亿元，同/环比分别+93.28/+24.54% ； 扣非归母净利为0.69 亿元， 同/ 环比分别+73.35%/+4.76%。

盈利能力方面，25H1 公司归母净利率为15.6%，同比+5.4pct；毛利率为27.80%，同比+3.76pct。其中，25Q2 归母净利率为17.41%，同/环比分别+6.89pct/+3.59pct；毛利率为28.49pct，同/环比分别+1.37pct/4.88pct。

费用率方面，25H1 期间费用率为12.0%，同比-2.30pct；其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.0%/4.5%/0.8%/5.7%，同比分别-1.08pct/-0.28pct/-0.76pct/-0.17pct。

25H1 公司业绩符合预期，新能源曲轴放量&剥离合资公司是主要原因：

1）从2025H1 下游情况来看，插混车型产量/销量分别为247.9/252.1 万辆，同比分别+28%/+31.1%；2）公司混动曲轴完成5 个样件交付，4 个处样件或试生产阶段；混动曲轴毛坯实现6 个新品量产；3）公司于4 月27 日宣布将公司持有的桂林福达阿尔芬全部50%股权均分两期转让给阿尔芬，截至2025 年7 月14 日，第一期股权交割完成，合资公司股权转让预计对2025 年度损益产生积极影响。

电驱齿轮步入收获期，25H2 预计量产6 个新品：公司已获得吉利星驱、联合电子、舍弗勒等客户的4 个新项目定点，预计25H2 实现量产。新产品方面，新增2 个新品量产、3 个新品定点。

长坂产能超预期落地，精密减速器稳步推进：1）2025 年7 月9 日，长坂建成国内首条高精度反向式行星滚柱丝杠磨削量产线，产能达3 万套；2）公司行星减速器1 个产品进入小批量交付阶段，2 个产品进入样件测试阶段；3）25H2 推进长坂二期增资及股权转股，加大对反向行星滚珠丝杠、减速器的布局。

盈利预测与投资评级： 我们维持公司2025-2027 年归母净利润3.01/3.85/4.60 亿元的预测，对应EPS 分别为0.47/0.60/0.71 元/股，当前市值对应2025-2027 年PE 为38/30/25 倍。新能源时代带来混动曲轴及电动齿轮增量，第二增长曲线得到兑现，机器人业务开拓第三增长空间，我们维持对公司“买入”的评级。

风险提示：1）新能源混动车型销量不达预期；2）曲轴在建产能爬坡不达预期；3）新能源齿轮进度不达预期；4）机器人产业进度不达预期