投资要点：公司控股股东福达集团将面向专业投资者非公开发行总额不超过4.7 亿元的可交换公司债券；公司2025 年12 月与程天科技、意优科技分别就人型机器人外骨骼、关节模组达成战略合作。

大股东发行可交换债券，总额不超过4.7 亿元。公司公告披露，大股东福达集团原直接持有公司股份34313 万股，对应持股比例为53.15%。本次完成担保及信托登记涉及的股份数量3592 万股。登记完成后，福达集团直接持有股份减少至30721 万股，持股比例降至47.58%；同时通过担保及信托专户持有3592 万股，持股比例为5.56%。本次可交债发行未导致公司控股股东及实际控制人发生变化，大股东持股比例仍处于高位，不会影响控制权。

同时公司近期在机器人领域达成两大战略合作。①与长坂、程天科技签署三方战略合作：福达作为场景资源整合方开放应用场景、打通销售渠道、提供关键零部件，程天主导整机产品的定制开发与交付，长坂配合程天优化并提供减速器创新解决方案。程天科技是外骨骼机器人行业领军企业，我们认为此次战略合作进一步强化绑定关系，且外骨骼有明确应用场景，结合福达与长坂的零部件能力、福达集团的文旅资源、程天的外骨骼优势产品，放量确定性更强。②与长坂、意优科技签署三方战略合作：福达作为零部件制造商提供具备成本优势的传动部件、开拓市场，意优主导整合产品升级，开发适用于不同场景的关节模组，长坂提供核心传动零部件，工艺优化实现降本保障供应链稳定。意优作为智元的关节供应商，已经正式配套智元A2 系列（包括A2、A2W、A2D 型号），此次战略合作是公司客户逻辑的再强化，我们认为福达可以通过意优进入智元供应链，提升传动部件价格竞争力、共同开拓市场，期待后续更多产业端进展催化。

机器人业务多维拓展，继续期待新进展。公司将机器人零部件业务定位为战略级新业务，因此将集中资源，一方面推动机器人行星减速器产品的量产交付，另一方面公司前期发布公告，与长坂科技进行合作。通过两方面的努力，公司将在机器人直线执行器（丝杠）、旋转执行器（减速器）有能力储备，推动加速布局人形机器人、智能装备等领域。长坂科技已建成国内首条高精度反向式行星滚柱丝杠磨削量产线，其中，上肢丝杠年产能达 1 万套、下肢丝杠年产能达 2 万套。此次战略合作有望进一步强化机器人丝杠、减速器等产品上的客户逻辑。

维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持公司2025-2027 年归母净利润预测3.31/4.13/5.13 亿元，同比增速78.9%/24.6%/24.2%，对应当前PE 为31x/25x/20x。公司传统主业增量明确，业绩增速显著，同时机器人业务有望持续拓展提升估值，维持“买入”评级。

风险提示：下游汽车销量不及预期、产能扩张节奏不及预期、新业务拓展节奏不及预期。