报告要点：

全球衰退与中国复苏，国内汽车市场受益经济周期上行全球经济衰退不掩中国经济复苏，汽车市场与宏观经济顺周期性效应明显，且受GDP 增速一阶导撬动作用大，在前期低基数叠加经济复苏的共同作用下，2023 汽车行业虽遭遇中周期换购周期下行和两大补贴政策退坡，但从一季度之后呈现整体复苏态势。出口方面，汽车出口有品牌与产业链海外替代的因素，不应依据全球衰退过于悲观。

扩大内需政策，汽车市场不会缺席，新能源仍是主要方向全球经济衰退外需不振，扩内需仍是国内经济发展关键力量，汽车是扩内需的关键手段之一。从历史角度看，购置税减半政策不延续有其历史原因，从官方智库、协会专家的观点以及近期主要部委表态看，两会后汽车支持政策仍可期待，且新能源仍是重点方向。

从汽车产业战略角度看，关键窗口期市占率仍是关键奋斗目标需求端新能源汽车仍然潜力充分，但新能源车国内市占率逼近逻辑斯蒂增长曲线增速转慢拐点。未来两年是新能源汽车厂商竞争关键窗口期。

汽车厂商争夺关键窗口期，以市占率为代表的品牌认知仍是重要战略目标，适当考虑成本的前提下，发力提升2023 年关键窗口期新能源汽车销量，符合厂商战略性长远利益。与此同时，补贴退坡后，供应链成本较高背景下，叠加差异化引领大众化渗透需求已至，混动是重要方向之一。

投资建议：

我们认为，研究千头万绪，把握主要矛盾是关键方法，否则只会被海量信息淹没。当前汽车的主要矛盾就在于经济周期、宏观与产业政策、产业链成本以及需求大方向和车厂大战略等五个层面。把握五个层面的走向，则汽车基本面脉络清晰。从2023 年全球的角度看，我们认为五个层面均呈现积极态势，则汽车行业虽有短期冲击，无需过于悲观，新能源汽车仍可唱主角。建议规避一季度行业政策退坡和前期高基数加之疫情冲击的不利行情，积极把握3 月以后政策支持明确，前期低基数以及补贴政策退坡逐步消化和产业链成本趋于降低的良好趋势。建议关注全产业链掌控力足，成本控制能力较强的整车企业，把握在新能源汽车领域有议价能力的行业龙头以及加快转型新能源汽车行业，创造业绩新增长点的产业链企业。

风险提示：

全球经济衰退及对国内影响超预期，疫情以及地缘政治关系等外部环境冲击超预期，消费市场下滑超预期，政策支持力度不及预期，宏观经济复苏不及预期等。