核心观点：

2016 年上半年公司实现营业收入5.32 亿元（-6.69%）；归属上市公司净利润1.77 亿元（+71.45%）；扣非后净利润0.86 亿元，同比提升27.68%；实现每股收益0.37 元。

非经常性损益同比大幅提升主要系一季度公司收到烟台财政局下发的成品油价格改革财政补贴资金 1.198 亿元（去年全年该项补贴共计4702 万元）。但预计由于油价持续低位，未来补贴会有所减少。

客滚主业营收略降，油价下降带来主要营业利润增量

报告期内公司客滚运输业务实现营业收入4.68 亿元，同比下降4.67%，车票和客票价格均有下降，主要是受燃油成本下降影响。但燃油成本下降对成本节约的效果更为显著，客滚主业营业成本同比下降13.43%。毛利率提升6.47%至35.42%。通过科学的运力安排，公司渤海湾客滚车客市场占有份额同比分别提高3.5%和3.3%，继续巩固龙头地位。

邮轮板块毛利润率由负转正，经营渐入佳境

同样也是受益于油价下降，上半年中华泰山号实现营收6274 万元（-15.35%），营业成本5989 万元（-22.05），毛利285 万元，成功扭亏。毛利率提升8.21%至4.55%，运营情况持续改善。

财务费用提升主要系人民币贬值造成汇兑损失

公司上半年财务费用2128 万元，同比提升56.9%，主要系人民币贬值造成汇兑损失789 万元（去年同期为-162 万元）。

预计公司16-18 年EPS 分别为0.54、0.45、0.47，对应当前股价PE 分别为18.0、21.6、20.7 倍，给予买入评级。

风险提示：宏观经济增速持续放缓；中韩自贸区进展不达预期