投资要点：

新闻/公告。2016 年前三季度，渤海轮渡营业收入8.82 亿元，同比减少3.47%；实现归母净利润2.25 亿元，同比增长46.15%；扣非归母净利润1.34 亿元，同比增长17.75%；最终实现基本每股收益0.47 元，加权平均ROE 为7.5%，较去年同期增加2.1 个百分点。基本符合此前预期。

成本缩减毛利走高，油品补贴贡献利润增量。一方面，受船用燃油价格下调影响，公司单位运营成本有所下降，另一方面，公司积极实施船舶维修新标准严控船舶维护费用，最终报告期内营业成本控制在6.12 亿元，较去年同期下降8.11%，致使毛利率随之上升，报告期内毛利率30.61%，较去年同期增加3.48 个百分点。另外，报告期内公司收到烟台市财政局下发的成品油价格改革财政补贴资金1.19 亿元，使得营业外收入较去年同期增加6792.46 万元，贡献了前三季度净利润增长的主要部分。

稳步推进豪华邮轮业务，转型之路成看点。中国豪华邮轮市场正处于超常规飞速发展期，近5 年复合增速高达45%，同时多家行业机构预测中国将在2025 年超越美国成全球最大的邮轮市场。渤海轮渡抓住行业机遇，在2014 年下半年引入“中华泰山”号开始开展豪华邮轮业务。 “中华泰山号”共逐步开发三类13 种舱房，最大可实现单程载客927 人，新增配6 家酒吧餐厅及20 余个豪华娱乐场所，是目前国内领先的豪华邮轮。“中华泰山号”目前主要运营中国至日本、中国至韩国的豪华邮轮旅游观光旅游业务，拥有上海-仁川-济州岛、上海-首尔-日本、青岛-仁川、烟台港-日本等多条线路。两年来公司一直稳步推进豪华邮轮业务的部署，一方面通过打造主题特色产品吸引游客，另一方面积极加强客源组织，开发集团业务，业务量稳步增长。渤海轮渡作为A 股唯一开展邮轮业务的公司，积极部署并推进豪华邮轮业务的发展，在国内豪华邮轮市场快速发展的大环境下，有望以此带来公司整体业绩的新增长点。

维持盈利预测，维持增持评级。前三季度渤海轮渡业绩发展情况基本符合此前预期，我们维持盈利预测。考虑到公司豪华邮轮业务带来新的业绩增长点的可能，我们预计公司2016 年至2018 年营业收入分别为12.36 亿元、14.04 亿元、15.81 亿元，净利润分别为2.53 亿元、2.74 亿元、2.88 亿元，EPS 分别为0.53 元、0.57 元、0.60 元，对应现股价PE 分别为21 倍、19 倍、18 倍。维持增持评级。