本期投资提示：

三季报前，推荐业绩有望超预期的出口产业链标的。推荐华贸物流，关注中国外运。板块出口产业链超预期在股价反应的顺序为：（1）集运运价高频驱动集运股率先反映（中远海控，海丰国际）（2）国际货代物流受业绩驱动跟随（关注华贸物流、中国外运、嘉里物流）（3）港股低估值H 股港口仍有修复空间（关注招商局港口144,中远海运港口1199）。

重点推荐受益跨境电商长期空间打开的国际货代物流板块。二季度单季度同比，全球主要货代业绩同比改善显著。Q3 出口增速同比转正，货运量相比Q2 环比改善明显，虽然航空货运运价相比Q2 下滑，但与去年同期相比仍有显著增长，叠加Q3 海运量相比去年显著增长，国际货代板块三季度业绩有超预期可能，推荐华贸物流，关注中国外运。

航运：受益于运力控制叠加需求超预期，集运Q3 有望迎来历史10 年来最优单季度盈利。

CCFI 指数Q3 同比上涨11%，环比上涨6.6%。我们预计中远海控Q3 单季度利润20-35亿，单季度同比增长超过219%-298%，业绩弹性大，虽然股价随运价已经反应，但总体仍有超预期可能。油轮板块Q3 单季度盈利相比Q2 回落，但同比仍显著改善。我们预计招商轮船、中远海能Q3 单季度利润8.5、4.5 亿，同比增长439%、476%。虽然Q3 VLCCTCE 水平回落明显，但Q2 高点部分长航线以及长租锁定保证Q3 利润。

航空：暑运期间国内航空出行需求稳步提升，静待下半年国内航线量价同升。三季度随着暑运到来，国内旅客出行需求逐渐走高，8 月国内航空运输量恢复至去年同期80%左右，票价水平环比也有一定提升，但国际及地区需求恢复时间仍不明朗。9 月国内航空需求恢复虽然有一定程度放缓，但整体恢复趋势向好。从标的业绩来看，春秋为全窄体机机队，在疫情后将东南亚国际运力迅速转投至稳步恢复的国内市场，Q3 旅客运输量稳步提升，叠加低成本模式，有望于今年Q3 实现盈利；吉祥航空成本管控能力较好，随着Q3 进入暑期旺季，其国内运力投放及国内航线客运量同比均有所上涨，亦有望于今年Q3 实现盈利；南航机队规模较大且国内运力占比大，受益于国内市场稳步复苏，虽然国内市场票价同比降幅较大，预计Q3 亏损变化幅度将环比缩小；国航宽体机较多因此运营成本相对较高，疫情后大量宽体机运力转投至国内市场，叠加投资国泰亏损，但受益于国内市场的恢复，在暑运带动下预计Q3 有望环比减亏。

机场：得益于国内航班持续回暖，国内线占比高的机场客流已接近去年同期水平，但国际及地区旅客及航班量恢复时间仍不明朗，国际线占比高的机场业绩将持续承压。

快递：业务量高增长持续，价格战局部反复。消费逐步复苏叠加网购线上渗透率持续提升共同推动快递业务量高增长。8 月社零总额同比增0.5%，今年首次正增长。疫情过后线上渗透率持续提升，使得第三季度行业快递业务量保持30%以上增速；行业价格战持续激烈，8 月行业单票收入再次创下年内以及历史新低。行业进入一线快递竞争阶段，龙头公司未来将仍以获取份额，扩大领先优势作为核心战略；叠加新进入者（如极兔快递）业务量快速扩张，预计四季度及明年快递公司单价提升阻力较往年加大，价格战或持续甚至加剧。

风险提示：经济大幅下滑风险；全球复工低于预期