事件：4 月25 日，公司发布2024 年年报及2025 年一季报，公司2024 年实现营收26.51 亿元，同比增长11.91%；实现归母净利润2.33 亿元，同比减少22.52%，扣非后净利润2.47 亿元，同比增长8.99%。25Q1 实现营收6.69 亿元，同比增长7.18%；实现归母净利润0.58 亿元，同比减少4.19%；扣非后净利润0.58 亿元，同比增长9.89%。

持续丰富产品矩阵，拓展消费场景。2024 年复合调味料/轻烹解决方案/饮品甜点配料实现收入12.96/11.30/1.47 亿元，同比+13.21%/10.41%/3%，其中符合调味料毛利率提升至24.02%，同比增加2.85pct。25Q1 复合调味料/轻烹解决方案/饮品甜点配料实现收入3.01/3.02/0.47 亿元，同比-1.03%/+12.81%/34.5%，占比46.38%/46.45%/7.17%，占比分别变化-3.81/2.35/1.46pct，轻烹解决方案表现亮眼，公司 C 端品牌空刻在产品口味与品类方面继续探索，意面口味持续上新，同时推出了冲泡意面丰富消费场景。除速食意面外，空刻陆续推出烤肠、浓汤及调味品产品系列，为c 端客户提供更全面的轻烹解决方案选择和多样的消费体验。空刻意面连续4 年（2021 年-2024 年）全国意面零售额第一，双十一全周期天猫平台连续3 年粮油米面/速食类目行业TOP1，天猫、抖音、京东三大平台上实现连续5 年意大利面类目 TOP1。

渠道与客户拓展策略成效显著，市场占有率持续提升。2024 年直销/非直销实现收入21.38/4.35 亿元，同比+12.35%/6.63%；25Q1 直销/非直销实现收入5.48/1.02 亿元，同比+7.96%/2.71%。直销渠道表现亮眼，公司在巩固现有客户基本盘的同时，积极开拓会员制及大型连锁商场等新渠道，捕捉新渠道增长红利。

持续完善产品矩阵布局，研发费用持续增加。公司2024 年毛利率/净利率分别为32.81%/8.8%，同比-0.33/-3.91pct；期间费用率为19.32%，同比+0.02pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为14.52%/2.76%/2%/0.04%，同比分别变动-0.12/-0.05/0.03/0.17pct。25Q1 毛利率/净利率分别为32.61%/8.71%，同比+0.57/-1.03pct；期间费用率为18.33%，同比-0.64pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为14.38%/2.12%/1.95%/-0.12%，同比分别变动-0.48/-0.25/0.02/0.06pct。公司B 端全年共销售近2600 种产品，其中近三年开发产品数量占比接近60%，为客户提供全方位食品综合解决方案。

以研发创新为基，驱动产品迭代出新；深挖存量价值，积极拓展新渠道。

产品端，公司以市场为导向，持续完善产品矩阵布局，不断将研发创新势能转化为市场动能，积极捕捉增长机遇。渠道端，公司积极拥抱会员制卖场和大型连锁商超等新渠道，通过精准的市场调研和匹配自身优势，定向开发符合消费新势力群体需求的产品，有望成为公司新的增长曲线。

盈利预测：预计公司25-27 年实现营业收入30/34.49/39.98 亿元，同比增长13.17%/14.95%/15.91%；实现归母净利润2.85/3.42/4.21 亿元，同比增长22.12%/20.17%/23.13%。PE 分别为18.99/15.80/12.83x，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：宏观经济增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险。