事件：公司发布2025 年三季报，公司2025Q1-Q3 实现营业总收入21.33亿元，同比+10.50%；实现归母净利润1.92 亿元，同比+10.59%；实现扣非归母净利润1.81 亿元，同比+14.27%。单季度来看，公司25Q3 实现营业总收入7.53 亿元，同比+14.60%；实现归母净利润0.75 亿元，同比+15.71%；实现扣非归母净利润0.70 亿元，同比+17.83%。

B 端回暖叠加C 端增速表现亮眼，经营韧性显著。公司25Q3 实现营业总收入7.53 亿元，同比+14.60%；实现归母净利0.75 亿元，同比+15.71%。公司产品持续出新，C 端反响优异，如空刻冲泡意面、火山石烤肠等产品丰富C 端消费需求，终端市场触及不断强化，全年增速有望超预期。公司2025Q1-Q3 复合调味品/轻烹解决方案/饮品甜点配料分别实现营收10.12/9.51/1.16 亿元，同比分别+6.12%/+17.36%/+5.91%，其中单Q3 复合调味品/轻烹解决方案/饮品甜点配料分别实现营收3.82/3.14/0.36 亿元，同比分别+9.70%/+24.97%/+3.73%。渠道端，公司2025Q1-Q3 直销/非直销分别实现营收17.42/3.37 亿元，同比分别+12.55%/+3.46%，其中单Q3 直销/非直销分别实现营收6.11/1.22 亿元，同比分别+17.70%/+5.22%。公司2025Q1-Q3 华东/华南/华北/华中/东北/西南/西北/境外分别实现营收16.47/1.23/1.13/0.56/0.60/0.31/0.21/0.27 亿元，同比分别+8.32%/+72.31%/-1.10%/-

1.78%/+16.03%/+28.71%/+80.46%/+23.01%，其中单Q3 华东/华南/华北/华中/东北/西南/西北/境外分别实现营收

5.74/0.46/0.38/0.21/0.23/0.13/0.10/0.08 亿元，同比分别+11.98%/+101.25%/+14.64%/-4.94%/+16.36%/+37.98%/+92.07%/-20.16%。

经营韧性显著，毛利率稳步增长。公司25Q1-Q3 毛利率/净利率分别为33.28%/10.03%，同比分别+1.48pct/-0.13pct；其中单25Q3 毛利率/净利率分别为32.55%/10.76%，同比+1.27pct/-0.31pct。公司25Q1-Q3 期间费用率为19.08%，同比+0.42pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为14.65%/2.33%/2.02%/0.08%，同比+0.31/-0.08/-0.02/+0.21pct。单Q3期间费用率为17.58%，同比-0.14pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为13.18%/2.27%/2.07%/0.06%，同比+0.04/-0.09/-0.14/+0.05pct。

盈利预测：公司依托自身品牌背书和供应链优势，凭借优秀的产品研发创新能力以及多年服务大 B 客户的经验更具优势。25H1 受政策影响，B 端销售短期承压。Q3 伴随B 端需求回暖与C 端增长，公司业绩增长势头稳健。伴随公司产品矩阵持续丰富，新品加速推出。我们预计公司25-27 年实现营业收入29.65/33.31/37.59 亿元，实现归母净利润2.64/2.73/2.81亿元，PE 分别为22.19/21.45/20.86x，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：宏观经济增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险。