事件描述

公司公布2025 年年报和2026 年一季报，2025 年营业总收入29.34 亿元（同比+10.66%，全文皆为同比）；归母净利润2.63 亿元（+12.59%），扣非净利润2.53 亿元（+17.88%）；2025Q4营业总收入8.01 亿元（+11.08%）；归母净利润7074.28 万元（+18.39%），扣非净利润7175.98万元（+28.10%）；2026Q1 营业总收入7.76 亿元（+16.00%）；归母净利润6557.75 万元（+12.58%），扣非净利润6366.9 万元（+10.63%）。

事件评论

产品创新驱动公司收入增长。在B 端业务领域，公司全年累计形成在售产品逾2700 种，其中近三年新增产品数量占比接近60%。在C 端品牌“空刻”意面方面，子公司空刻网络2025 年收入达10.06 亿元/+9.51%，净利率2.27%/+0.67pct，收入增长稳健、利润率得到修复；公司实施了立体创新的产品策略，产品线已延伸至烤肠、西式浓汤、手拍薄底披萨等多样品类，“空刻”意面斩获2025 年国内儿童意面市场销售额第一。2025 全年/2025Q4/2026Q1，复合调味料收入分别同比+5.96%/+5.51%/+18.32%、轻烹解决方案收入分别同比+17.76%/+18.77%/+20.88% 、饮品甜点配料分别同比+3.80%/-2.41%/-23.25%。轻烹解决方案表现突出，饮品甜点配料承压明显。

盈利能力整体稳定，C 端收入占比提高拖累阶段性净利率。公司2025 年归母净利率同比提升0.15pct 至8.95%，毛利率同比+0.46pct 至33.28%，期间费用率同比+0.24pct 至19.56%，其中销售费用率（同比+0.59pct）、管理费用率（同比-0.41pct）、研发费用率（同比-0.03pct）、财务费用率（同比+0.09pct）。2025Q4 归母净利率同比提升0.55pct 至8.83%，毛利率同比-2.25pct 至33.27%，期间费用率同比-0.25pct 至20.83%，其中销售费用率（同比+1.32pct）、管理费用率（同比-1.29pct）、研发费用率（同比-0.05pct）、财务费用率（同比-0.23pct）。2026Q1 归母净利率同比下滑0.26pct 至8.45%，毛利率同比+0.88pct 至33.49%，期间费用率同比+2.86pct 至21.19%，其中销售费用率（同比+2.76pct）、管理费用率（同比-0.11pct）、研发费用率（同比+0.08pct）、财务费用率（同比+0.13pct）。

盈利预测及投资建议：预计公司2026-2028 年归母净利分别为3.10、3.57、4.01 亿元，EPS 分别为0.77、0.89、1.00 元，对应当前股价PE 分别为18、15、14X，维持“买入”评级。

风险提示

1、 食品安全风险；

2、 原材料价格波动的风险；

3、 新产品开发与市场竞争风险。