事项：

公司发布2026年半年度报告，报告期内实现营业收入16.02亿元，同比增长16.08%；归母净利润1.28亿元，同比增长10.13%；实现扣非归母净利1.26亿元，同比增长13.20%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.50元（含税），合计拟派发现金红利6000.15万元（含税），占半年度归母净利润的46.70%。

平安观点：

毛利率基本持平，净利率在销售费用投放增加影响下有所下降。公司2026年上半年毛利率为33.63%，较上年同期下降0.05个百分点。费用率方面，销售/管理费用率分别为17.07%/1.90%，较上年同期分别变动+1.62/-0.46个百分点。公司2026年上半年净利率为8.47%，同比下降1.16个百分点。

研发投入持续加码，“健康+”初显成效。分产品品类看，26H1轻烹解决方案业务规模最大，实现营收7.57亿元，同比增长19.04%；复合调味料业务实现营收7.36亿元，同比增长16.96%；饮品甜点配料业务实现营收0.74亿元，同比下降7.80%。公司坚持创新驱动，26H1研发投入同比增长超20%。公司"健康+"战略初步落地，成功推出双重蛋白鹰嘴豆烩番茄肉酱意面、自律轻食羽衣甘蓝烤鸡冲泡意面、高蛋白三色藜麦鸡排、彩蔬儿童意面等基于健康理念所研发的新品。良好的市场反馈验证了“健康+风味”发展路径的可行性，增强了公司进一步深耕健康领域应用的信心。

财务估值与预测：公司作为西式复调和轻烹解决方案的行业领先者，兼具确定性与成长性，有望在高景气赛道中获得更多增量份额。我们维持对公司的盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.04亿元/3.40亿元/3.93亿元，EPS分别为0.76/0.85/0.98元，对应8月28日收盘价的PE分别为16.2、14.5、12.6倍。维持“推荐”评级。

风险提示：1）线下渠道开拓不达预期。若公司线下产品系列吸引力不足，或未能开拓核心用户群体，公司线下渠道开拓可能不达预期。2）原材料成本波动。原材料价格波动较为频繁，若原材料价格持续维持在高位，将对公司盈利造成负面影响。3）食品安全风险。食品安全问题为重中之重，若行业或公司在生产、储存中出现食品安全问题，将对公司发展造成负面影响。4）行业竞争加剧风险。西式复调业务部分产品品类竞争较大，毛利率水平较低，若竞争加剧，可能进一步对公司盈利端产生压力；轻烹速食赛道为新兴品类，新玩家不断入场可能加剧竞争。