事件描述

公司公布2026 年半年报，2026H1 营业总收入16.02 亿元（同比+16.08%，全文皆为同比）；归母净利润1.28 亿元（+10.13%），扣非净利润1.26 亿元（+13.2%）。2026Q2 营业总收入8.26 亿元（+16.15%）；归母净利润6289.67 万元（+7.68%），扣非净利润6220.25 万元（+15.96%）。

事件评论

产品创新驱动公司收入增长。分产品看，2026Q1/2026Q2 复合调味料收入分别同比+18.32%/+15.70%、轻烹解决方案收入分别同比+20.88%/+17.38%、饮品甜点配料分别同比-23.25%/+13.72%。复合调味料及轻烹解决方案延续较快增长，饮品甜点配料26Q2明显修复，预计主要和新品上市节奏有关。分渠道看，（1）C 端：上半年公司陆续推出双重蛋白鹰嘴豆烩番茄肉酱意面、自律轻食羽衣甘蓝烤鸡冲泡意面、高蛋白三色藜麦鸡排、彩蔬儿童意面等基于健康理念所研发的新品。子公司空刻网络2026H1 收入达5.60 亿元/+10.77%，净利润773.34 万元/-13.04%，净利率1.38%/-0.38pct。（2）B 端：除空刻外，公司2026H1 其他部分收入8.41 亿元/+19.89%，扣非净利润1.19 亿元/+15.07%。

盈利能力整体稳定，B 端收入占比提高影响毛利率。公司2026H1 归母净利率下滑0.43pct至8.02%，毛利率-0.05pct 至33.63%，期间费用率+1.28pct 至21.18%，其中销售费用率（+1.61pct）、管理费用率（-0.46pct）、研发费用率（+0.1pct）、财务费用率（+0.02pct）。

2026Q2 归母净利率下滑0.60pct 至7.61%，毛利率-0.92pct 至33.76%，期间费用率-0.21pct 至21.17%，其中销售费用率（+0.53pct）、管理费用率（-0.78pct）、研发费用率（+0.12pct）、财务费用率（-0.08pct）。毛利率承压预计主要是B 端业务收入占比提高结构影响，销售费用率提升主要是C 端营销推广影响。2026Q2 归母净利润增速较慢主要受政府补贴错期影响，公司扣非利润率表现稳健。

盈利预测及投资建议：预计公司2025-2027 年归母净利润分别为2.90、3.33、3.78 亿元，对应当前股价PE 分别为17、15、13X，维持“买入”评级。

风险提示

1、 食品安全风险；

2、 原材料价格波动的风险；

3、 新产品开发与市场竞争风险。