公司近况

2025 年10 月1 日至31 日期间，根据国务院发布的《互联网平台企业涉税信息报送规定》（下简称《规定》），互联网平台企业将首次报送平台内的经营者和从业人员的身份信息、收入信息。我们认为《规定》落地有望推动财税IT市场发展。

评论

《规定》落地实施涉及以下要点：1）按照《网络交易监督管理办法》等，年交易额10 万元以上需办理市场主体登记。2）平台企业报送收入信息后，税务机关可将平台报送信息与经营者税收申报信息比对，遏制虚开发票、隐瞒收入等，加强行业反内卷。

估算电商财税合规潜在市场空间广阔。据拼多多24 年报披露平台活跃商家1580 万、阿里巴巴24 财年财报披露淘天平台活跃商家超1.2 亿户。考虑到大多数电商经营者为中小微企业，我们在中性情景下，假设100 万企业有合规服务需求、付费率15%、客单价2 万元，估算市场空间约30 亿元。据灼识咨询预测2025 年电商SaaS市场空间150 亿元，其中电商ERP市场规模33 亿元。

我们认为《规定》有望带动财税合规服务的需求，电商财税合规空间广阔、与电商ERP市场规模接近。我们认为电商财税合规业务推广中存在如下要点：1）触达实控人是获客关键；平台经营者数量众多，触达背后企业实控人成为获客关键要点，我们认为市占率较高的财税IT服务商具有品牌优势。2）头部电商平台合作值得关注，或有利于获取更大市场份额。3）产品服务标准化值得期待；我们认为前期积累案例经验、后期针对电商细分行业形成标准化SaaS或AI agent产品将有助于财税IT产品规模化推广，提升利润水平。据公司公告，公司依托Agentic AI技术驱动的合规税优产品已实现规模化销售；公司于8 月发布行业首个Agentic平台数智工场。我们认为公司前期积累的合规产品经验有望服务于电商合规需求、扩大市场影响力。

盈利预测与估值

维持公司2025/26 年盈利预测基本不变。当前股价对应2026 年44.9 倍市盈率。维持跑赢行业评级和49 元目标价，对应48.3 倍2026 年市盈率，目标价较当前股价有7.6%的上行空间。

风险

下游获客进度不及预期；产品单价及标准化程度不及预期。