事件：税友股份于8 月14 日晚发布2023 年中报，2023 上半年实现营收7.58 亿元，同比增长10.5%；实现归母净利润0.87 亿元，同比增长11.6%；实现扣非净利润0.70 亿元，同比增长28.8%。单季度来看，23Q2 实现营业收入4.27 亿元，同比增长10.3%；实现归母净利润0.55 亿元，同比增长14.6%；实现扣非净利润0.46 亿元，同比增长35.3%。

二季度扣非净利润增速上升，毛利率稳健且维持高位。分季度来看，2023 年Q1 扣非净利润同比增长18.6%，Q2 同比增长35.3%，营收增速明显上升。盈利能力方面，2023 年上半年公司销售毛利率为63.0%，同比增长1.13pct，整体保持稳定且处于较高水平。扣非净利润增长较快主要系公司To B SaaS 订阅及咨询顾问服务业务凭借价值升级，运用智能运营提升销售效率。

销售费用增加，利润韧性较强。费用方面，2023 年上半年，公司销售费用同比增加21.6%，管理费用同比下降1.7%，研发费用同比增长1.1%，销售费用较去年同期增长较大，由于公司加大推广销售业务，拓宽销售渠道和市场，增加投入营销费用所致。利润端方面，23H1 实现归母净利润0.87 亿元，同比增长11.6%，尽管销售费用较大幅度增加，得益于收入端的良好增长，归母净利润仍然实现增长。

领先的税务数字政务系统建设服务商和财税SaaS 云平台服务提供商。分产品1）To B SaaS 订阅及咨询顾问服务：实现营收5.03 元，同比增长13.6%，毛利率73.2%，增加1.7pct，占营收比例66.3%；细分来看，其中中小企业客群实现营业收2.3 亿元，同比增长10.5%，财税代理客群实现营业收入2.1 亿元，同比增长23%，创新业务客群实现营收0.71 亿元，同比增长51.5%；2）To G数字政务业务：实现营收2.52 元，同比增长4.6%，毛利率42.8%，下降1.6pct，占营收比例33.3%。

积极顺应数字中国政策，公司品牌及市场优势明显。国务院发布的《“十四五”数字经济发展规划》中指出，计划到2025 年，数字经济迈向全面扩展期，数字经济核心产业增加值占GDP 比重达到10%；公司深耕税务数字化领域20 余年，在国家税务数字化建设方面沉淀了扎实的品牌基础，公司在国家数字化、智慧化税费治理服务和企业SaaS 订阅服务方面，一直保持了产品的行业领先。

投资建议：预计公司23-25 年归母净利润分别为2.9、3.8、4.8 亿元，同比增速分别为103%/31%/24%，当前市值对应23-25 年PE 分别为54/41/33 倍。

考虑到在数字中国、数字经济宏伟蓝图的背景下，税友股份在G 端和B 端均有望实现跃升式成长，维持“推荐“评级。

风险提示：行业竞争加剧的风险；客户拓展不及预期；政府端信息化投入力度不及预期