投资要点

民营汽车内外饰龙头，拳头产品仪表板为公司核心业务，24H1 营收占比66%，门板及其他外饰件占比34%。客户结构：自主和新能源车企占为主，包括国际知名电动车T 客户、吉利、奇瑞、理想、比亚迪等。

过去10 年营收复合增速为33%，归母净利润复合增速为37%，平均ROE 为15%。

行业格局：汽车内饰行业超千亿市场，车企格局变革带来国产替代机遇。

预计到26 年国内/国外乘用车内饰件市场规模为1330/4789 亿元。

全球市场份额前三分别为延锋汽饰、法国佛吉亚、美国安通林，占比33%。

国内市场格局：第一类外资厂商（以佛吉亚为代表），第二类整车厂直属公司（华域汽车、一汽富维为代表），第三类独立自主第三方厂商（新泉股份、常熟汽饰、宁波华翔等）。

下游车企开发周期缩短，对供应商同步开发能力、服务响应要求提升，自主厂商市占率有望稳步提升。和外资企业相比，公司优势是产品性价比和服务响应能力；和内资企业相比，公司成本控制能力强、客户结构好；同时，公司坚持内生性增长、海外自建产能、海外盈利能力强。

公司成长逻辑为品类拓展及全球市占率稳步提升。

品类拓展：公司目前产品结构以主仪表板为主，基于技术同源性，陆续向副仪表板、保险杠拓展，单车价值量有望实现万元以上。

出口方面：静态海外营收占比5%，24 年年末在墨西哥实现产能105 万套仪表板总成，墨西哥产品有望出口北美。同时，公司在欧洲斯洛伐克新建工厂，未来欧洲有望成为重要市场之一。

盈利预测与投资建议：公司是自主独立第三方内外饰龙头，持续受益于自主及新势力崛起，拓品类、全球化打开成长空间，预计公司24-26 年EPS 分别为2.3/3.0/3.9 元/股，24-26 年PE 为21/16/13X，维持买入评级。

风险提示：行业竞争加剧；核心客户销量不及预期；海外市场开拓不及预期。