本报告导读：

新泉股份2024 年与2025 年一季度业绩持续稳健增长，公司持续推进国际化战略，同时积极发展汽车座椅等业务，不断丰富和拓展产品品类。

投资要点：

维持“增持” 评级，给予目标价49.68 元。我们预计2025-2027 年EPS 分别为2.76/3.47/4.09 元，参考可比公司估值，给予公司2025年18 倍PE，对应目标价49.68 元，维持增持评级。

公司发布2024 年年报与2025 年一季报，公司业绩实现稳健增长。

2024 年公司实现营收132.64 亿元，同比+25.46%，归母净利润9.77亿元，同比+21.24%，毛利率为19.64%，同比-0.41pct，净利率为7.34%，同比-0.28pct，2024 年公司业绩实现稳健增长，盈利能力整体维持稳定，其中毛利率略有下滑，我们判断主要由于会计政策变更导致原销售费用中的质量保证金计入主营业务成本中，2024 年受影响金额达到1.49 亿元，追溯调整后，2024 年毛利率同比2023 年提升0.6pct；分单季度看，2024Q4 公司实现营收36.59 亿元，同比+12.47%，环比+6.33%，归母净利润2.91 亿元，同比+19.00%，环比+5.87%；毛利率为17.48%，同比-3.30pct，环比-3.87pct，净利率为7.96%，同比+0.44pct，环比-0.03pct。2025Q1 公司实现营收35.19 亿元，同比+15.49%，环比-3.82%，归母净利润2.13 亿元，同比+4.44%，环比-26.74%；毛利率为19.50%，同比-0.60pct，环比+2.02pct，净利率为6.06%，同比-0.64pct，环比-1.90pct。

持续推进国际化战略，积极发展汽车座椅等新产品品类。在国际化战略方面，2024 年3 月，公司召开董事会向斯洛伐克新泉增资4500万欧元以满足斯洛伐克新泉新增定点项目的产能扩充，更好的服务当地客户和开拓欧洲市场业务；2024 年5 月，公司分别在美国特拉华州、加利福尼亚州和得克萨斯州设立了子公司，开拓美国市场业务；2025 年1 月，公司拟在德国慕尼黑和拜仁州设立子公司，进一步开拓了欧洲市场。在产品开拓方面，公司积极发展汽车座椅等业务，不断丰富和拓展产品品类，满足现有客户对于内外饰件系统整体解决方案需求。我们判断公司的国际化战略和产品拓展有望助力公司成长为具有国际竞争力的综合性汽车饰件解决方案供应商。

风险提示。主要客户车型销量不及预期；海外贸易政策变化；原材料价格大幅波动；汇率大幅波动。