本报告导读：

2025 年以来，中美两国的Robotaxi 玩家持续推进自身业务进展并加快全球化布局。

政策方面，美国自动驾驶政策有望逐渐放宽，我国也出现更多地区颁布相关细则。

投资要点：

全球Robotaxi 加速发展，智能驾驶持续推进。2025 年以来美国Robotaxi 玩家Waymo、特斯拉以及国内厂商小马智行、文远知行均在持续推进自身业务进展并加快布局全球其他市场。政策方面，美国自动驾驶政策正逐渐放宽，国内也出现更多地区颁布相关管理细则，并对远程测试示范作出要求。投资建议：推荐标的嵘泰股份、新泉股份，相关标的文远知行、小马智行、特斯拉、千里科技。

Waymo 订单数高增并加速开城，特斯拉已开始内测。1）Waymo：2025 年Waymo 主要在凤凰城、旧金山、洛杉矶及奥斯汀四个地区运营，计划2026 年扩至亚特兰大、迈阿密以及华盛顿。订单数量方面，Waymo 在2024 年5 月/8 月/10 月单周订单分别为5 万/10 万/15万单，2025 年5 月大幅增至25 万单。车队数量方面，2025 年5 月Waymo 拥有1500 辆车，计划2026 年再增加2000 辆。2）特斯拉：

特斯拉自2024 年10 月举行“We，Robot”发布会以来，也在持续推进Robotaxi 的落地。2025 年4 月特斯拉开始在奥斯汀和旧金山面向内部员工开放测试，计划2025 年6 月在奥斯汀推出收费服务。

小马智行推出第七代降本方案且规划千台规模，全球化布局加快。

小马智行已在北上广深进行运营，2025 年公司计划进一步扩大商业化规模。小马最新车型为第七代Robotaxi，合作车企包括极狐阿尔法T5、铂智4X 和埃安霸王龙，其中与丰田和埃安的合作车型均规划千台级别。成本方面，第七代自动驾驶套件总成本下降70%，其中车载计算单元和激光雷达成本分别下降80%/68%。此外，2025 年5 月6 日小马智行和文远知行分别宣布与Uber 的最新合作，小马与Uber 的合作将于2025 年在中东市场率先开启，文远则将借助Uber平台在未来五年内新增欧洲、中东等区域的15 座城市。

美国自动驾驶政策逐渐放宽，国内出现更多的地区颁布管理细则。

1）美国：据彭博社2024 年11 月报道，特朗普团队计划将制定全自动驾驶汽车的联邦法律框架作为交通运输部的优先事项之一。2024年12 月NHTSA 为搭载自动驾驶系统的车辆提出了一个自愿性的审查和评估框架，且可为ADS 车辆提供定制的豁免途径。2025 年4 月美国交通部长公布了新的自动驾驶汽车（AV）框架，旨在消除不必要的监管障碍和繁琐的程序。2）中国：2025 年以来佛山、江门、嘉兴、安徽等地发布了当地的智能网联汽车管理细则，其中部分细则明确了远程测试和示范的具体要求，加快无人化落地。

风险提示：技术迭代和降本进程不及预期，关键电子元件短缺，政策支持力度下降。